◆事件  

國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，明確要聚焦脫貧攻堅(jiān)、鐵路、公路水運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等重點(diǎn)領(lǐng)域短板，加快推進(jìn)已納入規(guī)劃的重大項(xiàng)目。  

◆點(diǎn)評(píng)  

環(huán)保是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的重要組成部分。在《意見》指出的九個(gè)補(bǔ)短板領(lǐng)域中，環(huán)保相關(guān)的領(lǐng)域有兩個(gè)，分別是農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域和生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域。三農(nóng)、環(huán)保既對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有一定拉動(dòng)作用，也契合精準(zhǔn)扶貧、污染防治這兩大攻堅(jiān)戰(zhàn)的政治任務(wù)，有望成為未來政策或財(cái)政定向支持的領(lǐng)域。  

全面支持生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，農(nóng)村環(huán)保亦有望加速推進(jìn)�！兑庖姟分赋�，1）要支持城鎮(zhèn)生活污水、生活垃圾、危險(xiǎn)廢物處理設(shè)施建設(shè)，加快黑臭水體治理。生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域涉及城鎮(zhèn)污水、水環(huán)境治理、生活垃圾和危險(xiǎn)廢物，展現(xiàn)了對(duì)環(huán)保領(lǐng)域補(bǔ)短板的全面支持。2）要扎實(shí)推進(jìn)農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)，支持農(nóng)村改廁工作，促進(jìn)農(nóng)村生活垃圾和污水處理設(shè)施建設(shè)。結(jié)合發(fā)改委《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見》，在建立污水、生活垃圾收費(fèi)及農(nóng)業(yè)水價(jià)制度的推進(jìn)下，商業(yè)模式問題有望理順。  

加大金融支持，項(xiàng)目落地進(jìn)度有望加快。在金融支持方面主要提及：1）允許對(duì)專項(xiàng)債券資金項(xiàng)目通過先行調(diào)度庫(kù)款的辦法，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，債券發(fā)行后及時(shí)歸墊；2）加大對(duì)在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度；3）合理保障融資平臺(tái)公司正常融資需求；4）規(guī)范有序推進(jìn)PPP項(xiàng)目，積極推動(dòng)符合條件的PPP項(xiàng)目發(fā)行債券、規(guī)范開展資產(chǎn)證券化。  

融資環(huán)境正邊際改善，合規(guī)項(xiàng)目將加大推進(jìn)力度�！兑庖姟分屑哟髮�(duì)在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度和合理保障融資平臺(tái)公司正常融資需求都有一個(gè)前提，即“在不增加地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的前提下”。當(dāng)前，為對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，通過規(guī)范化的融資方式，如地方政府債券、規(guī)范化的PPP或金融機(jī)構(gòu)合規(guī)的定向支持等，我們認(rèn)為，融資環(huán)境發(fā)生邊際改善。從去年至今，部分企業(yè)過分依賴投、融資開展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致在金融去杠桿的背景下，出現(xiàn)了流動(dòng)性和償債危機(jī)，在二級(jí)市場(chǎng)上也發(fā)生了估值和業(yè)績(jī)的雙殺。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已對(duì)前期絕大部分政策預(yù)期充分反映，估值也處于相對(duì)低位，未來一段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向正促使市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)好。  

◆投資建議  

當(dāng)前環(huán)保板塊的估值及配置均處于歷史低位，本次會(huì)議可作為板塊催化因素之一，有利于板塊估值修復(fù)。配置層面我們建議從以下三個(gè)維度進(jìn)行：1.基本不受去杠桿影響且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的領(lǐng)域及公司，如監(jiān)測(cè)行業(yè)的先河環(huán)保；2.受去杠桿影響較小，行業(yè)造血能力較強(qiáng)且處于上升期，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較好的領(lǐng)域及公司，如固廢領(lǐng)域的瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保；3.前期受金融去杠桿影響較大，融資環(huán)境好轉(zhuǎn)將推動(dòng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況反轉(zhuǎn)：碧水源、啟迪桑德、國(guó)禎環(huán)保、博世科。  

◆風(fēng)險(xiǎn)分析  

政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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