【谷騰環(huán)保網(wǎng)訊】2025年半年報(bào)基本全部發(fā)布，本次納入深溪咨詢（和君咨詢生態(tài)環(huán)保事業(yè)部）觀察對(duì)象的一共有220家上市公司，其中有4家港股上市公司因財(cái)年或者其他原因未能披露半年業(yè)績(jī)，實(shí)際統(tǒng)計(jì)企業(yè)216家。

2025年上半年生態(tài)環(huán)保行業(yè)上市公司整體表現(xiàn)情況

首先來看整體數(shù)據(jù)情況，2025年上半年，生態(tài)環(huán)保上市公司的平均營(yíng)收為13.1億，同比下降3%，平均凈利潤(rùn)1.3億，同比上升0.6%，行業(yè)平均凈利潤(rùn)率9.9%。從基本數(shù)據(jù)面來看，2025年上半年，生態(tài)環(huán)保行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期。

102家企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，占47.2%，114家企業(yè)營(yíng)收下滑，占52.8%；115家企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，占53.2%，101家企業(yè)凈利潤(rùn)下滑，占46.8%。無論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，上升與下滑的企業(yè)基本都是對(duì)半開。其中，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增的企業(yè)（剔除虧損企業(yè)）有64家，占比29.6%。

145家企業(yè)盈利，占67.1%，71家企業(yè)虧損，占32.9%，也就是說，大約1/3的環(huán)保上市公司處于虧損狀態(tài)。其中，盈利企業(yè)中，67家企業(yè)的凈利潤(rùn)下滑，占46.2%，這部分企業(yè)盡管仍在盈利，但盈利能力開始下滑。而虧損企業(yè)中，24家企業(yè)同比減虧，占33.8%，22家企業(yè)虧損額度增大，占31%，25家企業(yè)“業(yè)績(jī)變臉”，2025年上半年相比去年同期凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，占本期虧損企業(yè)總數(shù)的35.2%。此外，有13家去年同期虧損企業(yè)，在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

盡管開展多元化的企業(yè)數(shù)量眾多，但并不是所有企業(yè)都取得了良好的成效。以下我們通過部分成績(jī)顯著的企業(yè)多元化業(yè)務(wù)拓展分析，為行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展提供一定的參考。

案例一：匯綠生態(tài)與光模塊業(yè)務(wù)

匯綠生態(tài)（001267），一家位于武漢的傳統(tǒng)生態(tài)園林企業(yè)，2021年上市，集規(guī)劃設(shè)計(jì)、環(huán)境修復(fù)為一體，專注綠色環(huán)保、水生態(tài)及環(huán)境治理服務(wù)。由于眾所周知的原因，以園林、修復(fù)為主的生態(tài)領(lǐng)域近年來發(fā)展情況不盡如人意，匯綠生態(tài)受到對(duì)應(yīng)影響，業(yè)績(jī)自2020年以來，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，營(yíng)收從8億左右下滑到2024年的近6億，凈利潤(rùn)從近9000萬，下滑到低點(diǎn)時(shí)不足6000萬。

2024年6月，匯綠生態(tài)以1.95億元收購(gòu)武漢鈞恒30%的股權(quán)。武漢鈞恒主業(yè)為光模塊，主要產(chǎn)品為光通信產(chǎn)品，覆蓋10G至800G速率，廣泛應(yīng)用于AI（人工智能）、HPC（高性能計(jì)算）、IDC（數(shù)據(jù)中心）、光纖通信等領(lǐng)域，位于全球光模塊領(lǐng)域TOP20。

首輪收購(gòu)后，2024年10月，匯綠生態(tài)向武漢鈞恒進(jìn)行增發(fā)注資，以5000萬元獲得了5%的股權(quán)比例，持股比例上升至35%。2025年2月，匯綠生態(tài)以現(xiàn)金2.46億元向武漢鈞恒再次增資，持股比例增至51%，實(shí)現(xiàn)控股。2025年7月21日，匯綠生態(tài)公告擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買武漢鈞恒剩余49%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)武漢鈞恒的100%控股。

收購(gòu)前，2022年，武漢鈞恒收入2.5億，利潤(rùn)為虧損6618萬。2023年，武漢鈞恒收入4.35億，利潤(rùn)2729萬。首輪收購(gòu)后的2024年，武漢鈞恒收入6.7億，利潤(rùn)6967萬。

2025年上半年，匯綠生態(tài)收入7億，同比增長(zhǎng)159%，凈利潤(rùn)6989萬，同比增長(zhǎng)434%，半年業(yè)績(jī)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2024年全年業(yè)績(jī)。其中，武漢鈞恒貢獻(xiàn)5.5億收入和超過1億的毛利——匯綠生態(tài)已經(jīng)成功的從一家園林生態(tài)企業(yè)，轉(zhuǎn)型為一家高科技光通信企業(yè)。

得益于上述收購(gòu)，匯綠生態(tài)的市值從2024年4月的不足30億，一躍升至近期的140億，漲了4倍有余。

案例二：龍凈環(huán)保向新能源突破

龍凈環(huán)保（600388），大氣治理龍頭企業(yè)，2000年12月在上海證交所上市，是大家熟知的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。龍凈環(huán)保早年以除塵、脫硫脫硝、催化劑等典型大氣治理業(yè)務(wù)為核心。隨著大氣十條的逐步實(shí)施落地，大氣治理高峰過后，脫硫脫硝工程等項(xiàng)目開始逐步降低且趨向于低位穩(wěn)定。作為百億級(jí)別環(huán)保企業(yè)，龍凈環(huán)保開始嘗試業(yè)務(wù)外拓，從2018年開始，陸續(xù)開拓了水務(wù)、垃圾焚燒、危廢處置、土壤修復(fù)等諸多相關(guān)業(yè)務(wù)。期間，龍凈環(huán)保收購(gòu)了以水務(wù)設(shè)備為主的新大陸環(huán)保、以危廢為主的弘德環(huán)保、以垃圾焚燒為主的德長(zhǎng)環(huán)保等等。

盡管龍凈環(huán)保在此期間多番嘗試，但數(shù)據(jù)顯示，在大氣以外的環(huán)保相關(guān)多元化業(yè)務(wù)并沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)的有力支撐，各項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)非常有限，且很難看到爆發(fā)式增長(zhǎng)的趨勢(shì)，具體數(shù)據(jù)可以參考下圖：

從圖中可以看到，即使是當(dāng)初寄予厚望的水務(wù)設(shè)備（新大陸環(huán)保），營(yíng)收規(guī)模始終在3億元左右徘徊，近年來更是下滑至2億元出頭。而危廢業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)行情的變化，也只能逐步收縮。相對(duì)于百億營(yíng)收的龍凈環(huán)保，找到一個(gè)能支撐企業(yè)大跨步發(fā)展、實(shí)現(xiàn)第二增長(zhǎng)極的業(yè)務(wù)確實(shí)不易。

2022年，紫金礦業(yè)入主龍凈環(huán)保，新的大股東為龍凈環(huán)保帶來了更為廣闊的資源，龍凈環(huán)保隨即開始嘗試新能源業(yè)務(wù)，包括利用紫金礦業(yè)的礦山資源建立風(fēng)光基地、籌備儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展等等。2023年2月，龍凈電池5GW生產(chǎn)線在上杭新材料科創(chuàng)谷開工建設(shè)，并與蜂巢能源、億緯鋰能等龍頭企業(yè)持續(xù)展開合作。在已有紫金礦業(yè)礦山光伏基礎(chǔ)上，近期龍凈環(huán)保更是擬在西藏自治區(qū)阿里地區(qū)改則縣麻米鄉(xiāng)境內(nèi)，投資約23.91億元建設(shè)麻米措源網(wǎng)河儲(chǔ)一體化能源站項(xiàng)目，在剛果（金）上洛馬米省的Lualaba河上擬投資3.99億美元建設(shè)140MW水電站項(xiàng)目，打造“風(fēng)光儲(chǔ)充裝”新能源全鏈條。

短短兩年半時(shí)間，大力投入新能源賽道的龍凈環(huán)保收獲頗豐，為企業(yè)贏得了數(shù)十億的增量空間，新能源業(yè)務(wù)2025年上半年就貢獻(xiàn)了接近12億的收入。

新能源業(yè)務(wù)為企業(yè)注入新的增長(zhǎng)空間，龍凈環(huán)保的市值也由2022年初的100億元，增長(zhǎng)到近期的超過170億元，增幅70%，對(duì)于一家老牌環(huán)保企業(yè)屬實(shí)不易。

如何有效的實(shí)施多元化？

經(jīng)過深度研究，我們對(duì)生態(tài)環(huán)保行業(yè)內(nèi)企業(yè)的多元化業(yè)務(wù)拓展提供如下建議：

一是聚焦環(huán)保主業(yè)，在生態(tài)環(huán)保大行業(yè)中實(shí)施相關(guān)多元化，仍然是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的首選。

64家雙增企業(yè)中，有41家實(shí)施了生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域以外的多元化，比例高達(dá)64%，但實(shí)際絕大部分雙增企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力來源均來自于原有環(huán)保業(yè)務(wù)的深度耕耘，以非相關(guān)多元化獲得高速增長(zhǎng)的企業(yè)盡管亮眼，但實(shí)際屬于鳳毛麟角般的存在，例如上述案例中提到的匯綠生態(tài)、龍凈環(huán)保。獲得兩位數(shù)左右雙增的企業(yè)，例如城發(fā)環(huán)境、美埃科技、富春環(huán)保、蒙草生態(tài)等等，其增長(zhǎng)動(dòng)力均來自于主業(yè)的發(fā)力。

二是符合行業(yè)、企業(yè)基因及文化的多元化更容易獲得成功。

生態(tài)環(huán)保行業(yè)本質(zhì)上是依托于重資產(chǎn)投資、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)盈利的低風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)的基因也刻有濃厚的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的影子。新能源、能源行業(yè)成為生態(tài)環(huán)保行業(yè)企業(yè)扎堆涌入的原因即在于此。本質(zhì)上，新能源行業(yè)的風(fēng)光發(fā)電、儲(chǔ)能供電，包括熱力能源等等，均屬于與生態(tài)環(huán)保行業(yè)同質(zhì)的重資產(chǎn)投資、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)盈利的模式。生態(tài)環(huán)保行業(yè)企業(yè)切換到上述賽道，對(duì)商業(yè)模式、客戶對(duì)象等等均相對(duì)熟悉，無需完全放棄過去積累，70家生態(tài)環(huán)保企業(yè)投入新能源及能源行業(yè)就是最好的例證。

三是基于企業(yè)自身核心資源與優(yōu)勢(shì)的延展是多元化的另一個(gè)可能的方向，盡管存在一定的不確定性。

例如工業(yè)水、膜工業(yè)企業(yè)，向鹽湖提鋰方向?qū)嵤┒嘣褪且劳凶陨碓谀し蛛x等技術(shù)上的核心優(yōu)勢(shì)，憑借對(duì)工業(yè)水領(lǐng)域多年的積累，在高濃度鹽水處理、結(jié)晶等方面的核心技術(shù)，向相關(guān)領(lǐng)域的拓展。即便是龍凈環(huán)保，也是在新的大股東紫金礦業(yè)的全面支持下，利用大股東的礦山資源，成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。此外，基于客戶資源的深度挖掘，滿足客戶更多需求也是選擇之一，畢竟客戶資源是企業(yè)最核心的資源，良好的客戶關(guān)系下，能夠?yàn)榭蛻籼峁└佣嘣膬r(jià)值服務(wù)，成功概率往往更高，行業(yè)內(nèi)的典型企業(yè)例如盛劍科技，利用半導(dǎo)體客戶資源，從簡(jiǎn)單的VOC處理轉(zhuǎn)向循環(huán)利用后，向客戶銷售電子耗材。

四是對(duì)自身業(yè)務(wù)鏈條的自然延展是多元化的可行方向之一，但要求企業(yè)具備較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。

生態(tài)環(huán)保企業(yè)在前端完成生態(tài)治理后，其后端仍有不少可自然延展的鏈條。典型的例如生活垃圾焚燒，過去的商業(yè)模式主要依靠電力上網(wǎng)和政府補(bǔ)貼，但在綠電直連政策下，企業(yè)擁有將電能直接轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力的可能性，因此向大客戶直接供電、在廠區(qū)內(nèi)為智算中心等提供基礎(chǔ)服務(wù)等等就成為自然延展的可行業(yè)務(wù)，企業(yè)由過去向電網(wǎng)售電轉(zhuǎn)向拋開“中間商”的直售模式，成為能源基礎(chǔ)服務(wù)提供商。同理，生態(tài)修復(fù)企業(yè)、水環(huán)境企業(yè)在實(shí)施完生態(tài)治理后，文旅服務(wù)、生態(tài)開發(fā)，甚至農(nóng)業(yè)都成為大家考慮的方向。無論后端資源如何延展，但這些選擇基本都跨出了生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，而且往往都需要長(zhǎng)周期的運(yùn)營(yíng)，需要企業(yè)具備相應(yīng)資源的強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，畢竟隔行如隔山，例如文旅項(xiàng)目看著熱鬧，但實(shí)際去年全國(guó)盈利景區(qū)不到六成。

五是把握時(shí)代脈搏，向未來最有前途的行業(yè)靠攏是多元化發(fā)展的可行方向之一，但存在更高的不確定性。

戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，是我國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略，在這些賽道中，仍有不少的機(jī)遇存在，尤其是電子、儲(chǔ)能、機(jī)器人等代表更新一代生產(chǎn)力的領(lǐng)域。生態(tài)環(huán)保行業(yè)內(nèi)不少上市公司已經(jīng)開始在布局相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，或向這些產(chǎn)業(yè)靠攏提供深度服務(wù)，或直接下場(chǎng)參與成為其中的重要一環(huán)。例如隆華科技大力拓展靶材業(yè)務(wù)，上海洗霸進(jìn)軍以硫化物為突破口嘗試固態(tài)電池材料，京源環(huán)保建設(shè)云計(jì)算中心提供算力服務(wù)等等。這些選擇大多數(shù)與高科技產(chǎn)業(yè)緊密關(guān)聯(lián)，一旦獲得成功，企業(yè)轉(zhuǎn)型必然大放異彩。但同樣的，這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，高技術(shù)含量意味著投入的風(fēng)險(xiǎn)也非常的高，能否獲得成功存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。

六是部分領(lǐng)域的發(fā)展需要時(shí)間和空間，需要企業(yè)能夠看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，精確投入。

并不是所有熱門領(lǐng)域，都能夠?yàn)槠髽I(yè)立即帶來良好的增長(zhǎng)及估值，而企業(yè)往往很容易“跟風(fēng)”投入。例如雙碳領(lǐng)域，最大的受益方目前看是新能源，而CCUS的商業(yè)模式存疑，雙碳咨詢等業(yè)務(wù)體量較小很難支撐企業(yè)大規(guī)模轉(zhuǎn)型，目前大舉投入的企業(yè)，均未能在這些方面獲益。雙碳毫無疑問在未來是前途光明的，對(duì)于企業(yè)而言，則需要耐得住寂寞，扛得住短期壓力。同樣的道理，氫能盡管作為未來能源之一，獲得大量關(guān)注，但實(shí)際產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程仍需較長(zhǎng)時(shí)間，在電網(wǎng)改造、綠電直連、固態(tài)電池等多重可能性之下，貿(mào)然投入可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)，已有數(shù)家投入氫能的生態(tài)環(huán)保企業(yè)目前看都存在一定的投入產(chǎn)出不對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)，這同樣需要時(shí)間來消納。

七是完全不相關(guān)的多元化，建議企業(yè)盡量謹(jǐn)慎，防止精力耗散、主業(yè)受損。

生態(tài)環(huán)保企業(yè)拓展的24個(gè)大賽道中，不乏有房地產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)品等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域與生態(tài)環(huán)保行業(yè)完全無關(guān)，與企業(yè)積累資源與能力完全無關(guān)，僅僅是一些“湊巧”的原因，或者歷史原因，成為上市公司的業(yè)務(wù)之一。這部分業(yè)務(wù)，我們建議企業(yè)盡量謹(jǐn)慎對(duì)待，防止主業(yè)尚未穩(wěn)定做好，輔業(yè)又耽誤大量時(shí)間，得不償失。

多元化業(yè)務(wù)，一直以來都是典型的“雙刃劍”。我們建議生態(tài)環(huán)保行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，理性看待多元化，在自身資源能力匹配、戰(zhàn)略思路清晰的情況下，對(duì)原有主業(yè)與新業(yè)務(wù)實(shí)施準(zhǔn)確的定位，組織相關(guān)的資源，打造新的增長(zhǎng)極，避免盲目多元化、跟風(fēng)多元化，最后賠了夫人又折兵。

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