0月14日,圣元環(huán)保股份有限公司(下稱"圣元環(huán)保")在證監(jiān)會官網上更新了招股書(申報稿)。這是圣元環(huán)保的第二次IPO，早在2015年4月28日，圣元環(huán)保就曾向證監(jiān)會提交過招股書，只不過當時計劃在深交所中小板上市，但2017年1月在證監(jiān)會首次對IPO企業(yè)展開現(xiàn)場檢查時發(fā)現(xiàn),圣元環(huán)保存在未披露關聯(lián)方資金往來、部分貸款發(fā)放至實際控制人個人賬戶、大額現(xiàn)金支付等涉嫌違法違規(guī)的問題，后于2017年10月25日終止審查。

時隔兩年后，圣元環(huán)保卷土重來再次沖擊資本市場，今年4月30日遞交了申報稿，時隔半年不到就更新了招股書，進展似乎頗為順利，但隨著招股書的披露也暴露出來了不少問題，不知道圣元環(huán)保此次能否順利通過證監(jiān)會的上市大考。

依賴稅收優(yōu)惠和政府補助

圣元環(huán)保專注于城鎮(zhèn)固液廢專業(yè)化處理業(yè)務,主要通過取得BOT等特許經營方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電和生活污水處理等項目的投資、運營管理及維護業(yè)務。

招股書披露，2016年至2019年1-6月,圣元環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入分別為28,579.50萬元、46,885.82萬元、75,738.40萬元、47,141.68萬元,2017年、2018年營收較上年分別增長64.05%、61.54%。

同期,圣元環(huán)保的利潤總額分別為6,755.31萬元、11,026.57萬元、25,719.33萬元、14,422.75萬元,2017年、2018年分別較上年增長63.23%、133.25%。

顯然，圣元環(huán)保交出了一份漂亮的業(yè)績，但報告期內前五大客戶的集中度均超過了六成。

2016年至2019年1-6月，圣元環(huán)保向前五大客戶的銷售金額分別為19,077.06萬元、30,431.70萬元、48,384.70萬元、29,335.04萬元,占同期營業(yè)收入的比例分比為66.76%、64.91%、63.88%、62.24%。

此外, 圣元環(huán)保還依賴稅收優(yōu)惠和政府補助。

據(jù)招股書,報告期內圣元環(huán)保享受所得稅優(yōu)惠與增值稅退稅兩種稅收優(yōu)惠。而報告期內圣元環(huán)保收到的所得稅優(yōu)惠額分別為1,363.37萬元、2,870.08萬元、5,429.54萬元、2,369.33萬元，增值稅退稅額分別為1,367.86萬元、2,172.88萬元、4,006.02萬元、2,342.58萬元,兩項稅收優(yōu)惠合計占利潤總額的比例分別為40.43%、45.73%、36.69%及32.67%。同期，政府補助金額分別為119.36萬元、115.25萬元、191.76萬元、52.58萬元。

報告期內，圣元環(huán)保享受到的稅收優(yōu)惠與政府補助之和占當期利潤總額的比重分別達到了42.20%、46.78%、37.43%、33.03%，最高時接近了50%。

值得關注的是，圣元環(huán)保的資產負債率曾連續(xù)三年超70%的警戒線。

2016年至2019年1-6月,圣元環(huán)保資產負債率分別高達76.49%、73.35%、71.46%和69.71%,而同行業(yè)可比上市公司偉明環(huán)保、綠色動力、中國天楹、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境等五家公司資產負債率均值分別為54.49%、52.10%、57.29%、61.31%，顯然圣元環(huán)保的資產負債率要高出同行可比上市公司均值一截。

較高的資產負債率背后，圣元環(huán)�；蛎媾R著不小的資金壓力。

報告期各期末,圣元環(huán)保的有息負債分別為144,236.15萬元、178,977.62萬元、213,632.43萬元和220,897.92萬元,占同期末其總資產的59.07%、57.36%、56.60%和55.24%；從而使得同期圣元環(huán)保的財務費用也一直處于高位，分別高達5,918.21萬元、9,561.17萬元、11,700.22萬元和6,724.08萬元,主要來自于利息支出，圣元環(huán)保居高不下的財務費用或吞噬了利潤。

子公司連年虧損成"拖油瓶"

截至2019年10月14日,圣元環(huán)保共有15家全資子公司、1家控股子公司、4家間接控股公司、1家民辦非企業(yè)單位、4家參股公司。梳理后發(fā)現(xiàn)，有7家全資子公司的注冊資本未足額繳納, 其中還包含本次IPO募投項目的實施主體。

圣元環(huán)保的7家未足額繳納出資的全資子公司分別是泉州圣元華綠環(huán)�？萍加邢薰�(下稱"圣元華綠")、汶上縣圣澤環(huán)保電力有限公司(下稱"汶上圣澤")、安徽圣元環(huán)保電力有限公司(下稱"安徽圣元")、山東鄆圣工程設計有限公司(下稱"山東鄆圣")、梁山縣圣元環(huán)保電力有限公司(下稱"梁山圣元")、圣元環(huán)�？萍奸_發(fā)有限公司(下稱"圣元科技")、泉州市圣元環(huán)保電力有限公司(下稱"泉州圣元")。

需要注意的是，梁山圣元成立于2018年5月30日,注冊資本11,250.00萬元,實繳資本僅2,713.00萬元,其主要負責梁山圣元一期的投資建設、運營管理及維護。與此同時,梁山圣元還是圣元環(huán)保募投項目梁山縣環(huán)保能源發(fā)電項目(一期)的實施主體。而在相關的保代培訓中,要求發(fā)行人、構成合并報表主要部分的重要子公司、募投項目的實施主體的注冊資本都要足額繳納。

除此之外，圣元環(huán)保還有多家子公司連年虧損，或拖累公司業(yè)績。

2018年，圣元環(huán)保子公司福建圣澤龍海水務有限公司(下稱"龍海水務")、安溪安晟環(huán)境工程有限公司(下稱"安溪安晟")、圣元華綠、金湖縣圣元保潔服務有限公司(下稱"金湖圣元")、安徽圣元、山東鄆圣、梁山圣元、山東曹縣圣元環(huán)保電力有限公司、慶陽圣元環(huán)保電力有限公司、鄄城圣元環(huán)保電力有限公司、汾上圣澤等11家公司的凈利潤分別為-279.07萬元、-36.81萬元、-19.52萬元、-33.49萬元、-40.99萬元、-38.52萬元、-3.22萬元、-201.08萬元、-5.7萬元、-0.47萬元、-0.06萬元，共計虧損658.93萬元。

2019年上半年，龍海水務、安溪安晟、圣元華綠、金湖圣元、安徽圣元、山東鄆圣、梁山圣元8家子公司仍虧損,合計虧損403.86萬元。 

大量員工社保及公積金未繳

根據(jù)招股書，《壹財信》發(fā)現(xiàn)圣元環(huán)保還存在員工未繳納社會保險及住房公積金的情況。

根據(jù)招股書，2016年至2019年1-6月，圣元環(huán)保未繳納社會保險人數(shù)分別為170人、197人、155人、161人,未繳納人數(shù)占總人數(shù)比例分別為22.91%、22.06%、15.66%、14.95%；同期，圣元環(huán)保公積金未繳納人數(shù)分別為133人、169人、102人、86人,占總人數(shù)的比例分別為17.92%、18.92%、10.30%、7.99%。

至于為何有這么多的員工未繳納社保及公積金，圣元環(huán)保給出的解釋中：部分員工因入職時間較短,未能及時辦理手續(xù)；部分員工因繳納農村合作醫(yī)療保險,自行放棄繳納社會保險；部分員工為達到法定退休年齡返聘的人員,根據(jù)規(guī)定不用繳納；部分員工由其所在原單位繳納。

其中因入職時間較短,未能及時辦理社保手續(xù)的未繳員工人數(shù)分別為60人、76人、45人、40人,未繳公積金的人數(shù)分別為81人、94人、52人、47人。

子公司涉訴被凍結銀行存款

《壹財信》發(fā)現(xiàn)，圣元環(huán)保的子公司在報告期內曾因買賣合同糾紛而被銀行凍結存款。

根據(jù)裁判文書網(2018)魯1521民初1005號文書信息,在陽谷龍大化工廠訴被告泉州市申午凈水材料有限公司(下稱"申午凈水")、泉州市圣澤環(huán)境工程有限公司(下稱"泉州圣澤")買賣合同糾紛一案中,法院判決凍結被告申午凈水、泉州圣澤的銀行存款126,000元,或查封、扣押同等價值的財產。凍結銀行存款的期限為一年,查封動產期限兩年、不動產期限為三年。其中有一被告泉州圣澤為圣元環(huán)保的全資子公司。

禍不單行,圣元環(huán)保的另一孫公司—安溪安晟環(huán)境工程有限公司(下稱"安溪安晟")也在同年被凍結銀行存款,起因也是與陽谷龍大化工廠的買賣合同糾紛。

據(jù)(2018)魯1521民初1006號文書信息,陽谷龍大化工廠訴被告申午凈水、安溪安晟買賣合同糾紛一案中,法院判決凍結被告申午凈水、安溪安晟的銀行存款21,000元,或查封、扣押同等價值的財產。凍結銀行存款的期限為一年,查封動產期限兩年、不動產期限為三年。

招股書中有披露了該款項于 2019 年上半年解除凍結，但案件最終判決結果如何我們不得而知，或是因為標的較小，上述兩起涉訴案件在招股書中都沒有進行披露。

另外值得關注的是，作為一家環(huán)保行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，圣元環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電項目生產經營主要污染物的排放量卻在逐年上升。

報告期內,除COD排放量略有波動,圣元環(huán)保其他主要污染物的排放量都逐年上升,2016年-2018年污染物二氧化硫排放量分別為65.35噸、114.68噸、236.16噸,碳氧化合物排放量分別為364.24噸、649.42噸、1,200.69噸,煙塵的排放量分別為22.39噸、41.49噸、61.33噸，環(huán)保企業(yè)不"環(huán)保"或實在有點說不過去。

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