近日，國家發(fā)改委發(fā)布了多省份2015年重點流域水污染治理投資計劃。截至2015年8月11日，已發(fā)布18省份的投資計劃，總投資為264.89億元，其中中央預(yù)算內(nèi)投資為75.92億元，主要涉及的項目包括污水處理、污水改造、中水回用、建設(shè)管網(wǎng)、污泥處理、垃圾處理等。  

11日，發(fā)改委再次下達(dá)五省市重點流域水污染治理投資計劃，這五省市為湖北、四川、重慶、貴州、山東，總投資為52.24億元，加上此前公布的上海、江蘇、浙江等13個省市212.65億元的投資計劃，整體投資達(dá)264.89億元。  

此前，環(huán)保部環(huán)境規(guī)劃院副院長王金南在“2015中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上曾表示，在環(huán)境投資方面，大氣污染防治領(lǐng)域投資1.75萬億元，水污染防治4.6萬億元。  

大禹節(jié)水：水利信息化的領(lǐng)軍企業(yè)  

公司從節(jié)水工程商轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的水利設(shè)施管理商，同時深度介入大江大河的水利監(jiān)測和治理，有望成為水利行業(yè)信息化的領(lǐng)軍企業(yè)。  

公司轉(zhuǎn)型看點  

1.大禹節(jié)水全面布局水利信息化，定位為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合管理的專業(yè)服務(wù)提供商。  

田間智慧水利工程的設(shè)計施工、使用維護(hù)以及更新。  

大江大河數(shù)字水利工程的軟硬件提供商，承擔(dān)宏觀的水情管理，災(zāi)害預(yù)報，防控防災(zāi)調(diào)動，下游分洪排澇等水利管理職能。  

2.河西走廊的黑枸杞種植加工項目，既獲得地方政府的大力支持，又預(yù)計有豐厚的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益，同時公司已經(jīng)積累了在甘肅、廣西、新疆等地參與土地流轉(zhuǎn)以及種植業(yè)服務(wù)項目的豐富經(jīng)驗，有助于因地制宜落實河西走廊項目。  

3.公司的非公開定向增發(fā)項目正在積極籌備當(dāng)中，項目的實施對于公司未來的發(fā)展有重大影響。  

大禹節(jié)水是農(nóng)田水利領(lǐng)域當(dāng)中的龍頭企業(yè)之一，將持續(xù)受益于政策和資金持續(xù)扶持。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在今年政府工作報告中指出，重大水利工程已開工的57個項目要加快建設(shè)，今年再開工27個項目，在建重大水利工程投資規(guī)模超過8000億元。未來水利投資仍將保持較高增速。  

非公開增發(fā)項目的推進(jìn)，將幫助公司全面提升節(jié)水行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈運營的能力，并拓展公司參與土地流轉(zhuǎn)以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合管理和運營工程的市場空間，在組織形式、經(jīng)營模式、人才結(jié)構(gòu)、高新技術(shù)、高效節(jié)水、投資來源和市場體系等方面，為公司的智慧水利事業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。  

津膜科技：業(yè)績符合預(yù)期，核心管理層變更釋放積極信號  

東營項目順利推進(jìn)，驅(qū)動公司收入持續(xù)增長。受去年工程訂單的影響，公司上半年工程收入并不多，隨著東營項目的推進(jìn)，對于公司下半年收入形成明顯驅(qū)動。下半年公司收入同比增長47.2%。但由于市政工程業(yè)務(wù)毛利率相對較低，因此，公司毛利彈性低于收入增長彈性，下半年公司毛利增長僅35.1%。從公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司3.99億存貨中有3.70億為已完工未結(jié)算資產(chǎn)，相比年初增長約2個億，會計政策限制公司收入確認(rèn)，卻為未來業(yè)績增長提供潛在彈性。  

研發(fā)投入帶來管理費用增長，符合行業(yè)規(guī)律及公司發(fā)展趨勢。公司2014年管理費用7067萬元，同比增長32.4%，主要系本年公司加大研發(fā)力度，研發(fā)支出較上年增加1,316.6萬元所致。研發(fā)投入雖然拖累短期業(yè)績，但公司積極布局潛力方向利于長遠(yuǎn)發(fā)展。  

總經(jīng)理更替釋放積極信號，制度變革將激發(fā)公司競爭活力。2014年公司曾從市場中引入膜工程、膜產(chǎn)品兩位實力副總，與此同時，內(nèi)部管理的調(diào)整、股權(quán)激勵的實施也標(biāo)志著公司變革的不斷深化。而此次公司總經(jīng)理的變更將向市場釋放更加積極信號，對于深化公司制度變革以及激發(fā)公司競爭活力將起到重大作用。  

公司是水處理大行業(yè)中“小而美”的公司，膜法水處理是行業(yè)大趨勢的適應(yīng)者，公司戰(zhàn)略思路清晰，并購及大訂單彈性大，制度變革及股權(quán)激勵將充分釋放公司潛能。  

雙良節(jié)能：毛利率下滑業(yè)績微降，環(huán)保業(yè)務(wù)有望策馬揚鞭  

雙良節(jié)能發(fā)布2015年一季報：1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入11.37億元，同比下降7.32%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.53億元，同比下降15.07%。  

毛利率下降疊加費用增長，一季度業(yè)績下滑。  

或受一季度苯乙烯價格仍處低位影響，公司綜合毛利率同比下降1.41%。  

利息收入的減少和支出的增加也為業(yè)績帶來壓力，凈利潤降幅較大。  

得益于供暖子公司收到政府供暖補貼，營業(yè)外收入同比增長0.7億元。  

節(jié)能裝備行業(yè)景氣向上千億規(guī)模，“零排放”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行趨嚴(yán)帶來廢水處理市場數(shù)百億空間。  

受益于節(jié)能減排力度加大，公司以吸收式熱泵為代表的節(jié)能業(yè)務(wù)面臨市場發(fā)展良機(jī)，市場規(guī)模達(dá)千億，未來將維持平穩(wěn)較快增長。  

伴隨新環(huán)保法的實施和“水十條”的出臺，“零排放”標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行將日益趨嚴(yán)。公司基于蒸發(fā)結(jié)晶核心技術(shù)可以實現(xiàn)工業(yè)廢水“零排放”，目前已經(jīng)有成功應(yīng)用案例。經(jīng)簡單估算，僅就即將大規(guī)模應(yīng)用“零排放”系統(tǒng)的煤化工領(lǐng)域而言，2020年污水處理市場空間約為397億元。電力、石化等行業(yè)的應(yīng)用也將逐步推進(jìn)。  

資產(chǎn)置換改善盈利帶來協(xié)同，環(huán)保業(yè)務(wù)有望借助資本整合加速推進(jìn)。  

公司資產(chǎn)置換剝離了盈利較差的化工資產(chǎn)，改善盈利能力，置入的新能源裝備帶來戰(zhàn)略協(xié)同效用。  

公司在以廢水處理為代表的環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)力，廣闊前景將帶來高業(yè)績增量。  

公司目前是所屬集團(tuán)唯一實質(zhì)控制的上市平臺，大股東和公司現(xiàn)金流良好，具備繼續(xù)外延式發(fā)展的能力和意愿，未來或?qū)⑦M(jìn)一步布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)。  

南方匯通：凈利潤扭虧為盈，設(shè)立環(huán)保并購基金加快產(chǎn)業(yè)布局  

營業(yè)收入大幅下降，歸屬于母公司凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈。公司今年一季度，營業(yè)收入比上年同期下降49.81%，主要系2014年公司實施重大資產(chǎn)重組，公司不再從事鐵路貨車業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為合反滲透膜業(yè)務(wù)、棕纖維相關(guān)業(yè)務(wù)及其他股權(quán)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，所以導(dǎo)致一季度營業(yè)收入較上年同期大幅降低。歸屬于母公司凈利潤較上年同期增加674.69%，主要是報告期實現(xiàn)凈利潤增加所致。  

設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金，加快產(chǎn)業(yè)布局。公司完成2014年重大資產(chǎn)重組，解決了與控股股東的中國南車集團(tuán)公司的同業(yè)競爭問題。今年一季度，公司出資300萬，與智德盛投資共同投資設(shè)立北京智匯，旨在通過節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金在市場上尋求節(jié)能、環(huán)保、水處理標(biāo)的企業(yè)，為公司開展產(chǎn)業(yè)并購做好前期鎖定、整合以及項目儲備，加快產(chǎn)業(yè)布局，提升公司整體業(yè)績和核心競爭力。  

坐地日行八萬里巡天遙看一千河——喜迎凈水器市場爆發(fā)。水污染事故頻發(fā)，中國深陷飲用水危機(jī)。水質(zhì)健康，飲用方便，杜絕二次污染，時尚……諸多優(yōu)點使得凈水器成為越來越多家庭的選擇。我們認(rèn)為家用凈水器的需求量將突破18000萬臺，商用凈水器市場也將逐步啟動。而反滲透膜作為反滲透膜凈水機(jī)的核心部件每年的需求至少在20億以上。  

萬邦達(dá)：經(jīng)營業(yè)績大幅增長，打造綜合型環(huán)保服務(wù)平臺  

主營業(yè)務(wù)運行良好，業(yè)績穩(wěn)中有升。公司今年一季度在積極拓展市場的同時，強(qiáng)化企業(yè)管理，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，實現(xiàn)了營業(yè)收入的快速增長，同比增加了209.38%。其中，公司在工程承包項目、托管運營、商品銷售等主營業(yè)務(wù)上集中施工和供貨，再加上2014年新收購的昊天節(jié)能子公司業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，協(xié)同效應(yīng)明顯，使得公司一季度的業(yè)績大幅上升。  

PPP項目符合公司向市政環(huán)保領(lǐng)域拓展的戰(zhàn)略要求，相關(guān)業(yè)務(wù)后期快速增長可期。公司在一季度已經(jīng)與蕪湖市建設(shè)投資有限公司簽署了PPP項目合作協(xié)議，并中標(biāo)烏蘭察布市人民政府的PPP合作建設(shè)項目，即將簽署相關(guān)合同。這兩個PPP項目總投資額約為86.09億元，均屬于城市環(huán)�；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，將提高市政環(huán)保服務(wù)在公司業(yè)務(wù)板塊中的占比，加快公司向城市基礎(chǔ)服務(wù)領(lǐng)域的拓展。項目的后期運營將為公司未來業(yè)績增長提供保障，并為后續(xù)更多PPP項目的開拓和合作積累經(jīng)驗。  

設(shè)立萬邦九鼎并購基金，致力于打造綜合型的環(huán)保服務(wù)平臺。公司在2015年3月3日和昆吾九鼎投資管理有限公司簽署協(xié)議，設(shè)立萬邦九鼎并購基金，利用資本市場加速并購整合國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的環(huán)保資源，充分挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資機(jī)會，服務(wù)于公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略，與主業(yè)成長形成雙輪驅(qū)動，推動價值創(chuàng)造和投資收益分享，進(jìn)一步提高公司的行業(yè)地位。  

萬邦達(dá)作為煤化工最直接和最純粹的受益者未來潛力巨大。公司有望擴(kuò)展盈利領(lǐng)域，新增PPP項目將增加其業(yè)績確定性，逐步涉及節(jié)能領(lǐng)域，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。  

興源環(huán)境：業(yè)績高增符合預(yù)期，污泥處置&水治理PPP雙輪驅(qū)動  

4月25日，公司發(fā)布《2014年年度報告》及《2015年第一季度報告》。  

公司14年實現(xiàn)EPS0.38元/股，同比增長190%，基本符合申萬預(yù)期。根據(jù)公告，公司14年全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比增長133%，實現(xiàn)歸母凈利潤6300萬元。公司14年先后并購浙江疏浚和水美環(huán)保，完成在水生態(tài)圈的布局。根據(jù)公告，公司15年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比增長54.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1137萬元，同比增長48.3%。未來，公司將借助PPP推廣契機(jī)大力開拓水治理項目，有望推動業(yè)務(wù)超常規(guī)發(fā)展。  

PPP訂單有望爆發(fā)，將為業(yè)績帶來高彈性。PPP系舒緩地方政府債務(wù)和拉動投資的重要舉措，經(jīng)濟(jì)增速下臺階背景下推廣力度有望進(jìn)一步加大，預(yù)計未來頂層設(shè)計有望繼續(xù)完善將支撐PPP模式健康發(fā)展。公司前期已公告湖州管網(wǎng)建設(shè)及貴州水治理項目，累計合同金額5億元，表明PPP業(yè)務(wù)開始放量并實現(xiàn)異地突破，將來放量有望帶動業(yè)績高彈性。  

壓濾新產(chǎn)品有望放量，全面進(jìn)軍污泥處置藍(lán)海。目前，污泥處理主要方式包括熱力干化、離心脫水、壓濾脫水等。公司新品污泥處置壓濾機(jī)技術(shù)優(yōu)勢明顯，工程運營成本預(yù)計明顯低于離心脫水等傳統(tǒng)模式，目前已經(jīng)在碧水源某再生水廠獲得成熟應(yīng)用，并與北京、上海等地污水處理企業(yè)洽談合作，僅兩地設(shè)備投資需求就約8億元。未來，公司將憑借裝備制造領(lǐng)先優(yōu)勢積極開拓工程運維，市場空間有望大幅拓寬。  

公司前瞻環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策機(jī)遇，借助上市資本平臺，以核心環(huán)保裝備制造實力為基礎(chǔ)，先后切入流域生態(tài)治理、污水處理兩大環(huán)保業(yè)務(wù)板塊，未來還有望向農(nóng)村水處理、污泥處置、固廢處理、土壤修復(fù)等領(lǐng)域延伸，推動向環(huán)境治理綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略思路清晰，業(yè)績增長和市值成長具備高彈性。湖州&貴州PPP項目表明公司水治理訂單已實現(xiàn)重要突破未來有望爆發(fā)。  

巴安水務(wù)：一季度業(yè)績大幅增長，后續(xù)更具爆發(fā)性  

公司公告，14年實現(xiàn)總收入3.51億(-22.23%)，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7528.23萬(+17.74%)，一季度實現(xiàn)收入1.39億(+120.53%)，歸屬母公司凈利潤886.92萬(+72.06%)，符合我們的預(yù)期。利潤分配上，擬10轉(zhuǎn)3股送1股派現(xiàn)0.3元。。投資要點：214年收入增速下滑，15年一季度收入反轉(zhuǎn)奠定全年高增長基調(diào)。公司14年收入下滑主要由二前期已完工項目(石家莊橋東污水處理、東營直飲水項目)因為結(jié)算拖延未確訃收入，而后期簽訂項目(滄州海水淡化、錦州自來水項目)由二冬季丌具備施工條件，停留在項目設(shè)計階段。公司14年全年毛利率大幅提高(40%)，主要是項目實施前期高毛利的設(shè)計收入占比較大。一季度，公司業(yè)績實現(xiàn)高增長，主要為六盤水河水綜合治理項目提前施工帶來的收入確訃。  

六盤水河水綜合治理項目打開盈利新模式，市政項目回款有望得到更多保障。公司已正式簽訂六盤水河水綜合治理項目(16.78億)，計劃工期549天，工程回款和10%的利息收入將在五年內(nèi)支付幵且從以下三個方面得到擔(dān)保：①六盤水市政府每年從土地基金收益戒其他科目列支2億預(yù)算內(nèi)資金作為工程款支付來源;②市財政補貼給水投公司1億元的建安營業(yè)稅作為支付來源。③國土部提供商業(yè)土地1000畝交由水投公司幵抵押給巴安作為支付擔(dān)保和開發(fā)使用。我們訃為，六盤水項目的盈利模式展現(xiàn)了公司在市政領(lǐng)域議價能力的提高、收入來源的豐富，未來項目收益性保障程度提高。  

成立合資公司，深化能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司不廈門華福、天津奔富合資成立“上海巴安金河能源股仹有限公司”，主要負(fù)責(zé)建設(shè)運營CNG/LNG加氣站、管道鋪設(shè)等，未來業(yè)務(wù)范圍可能涉及天然氣、石油、煤炭、化工等。合資公司的建立表示公司在能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域由原來的天然氣調(diào)壓站進(jìn)一步拓展。  

半年報驚喜可期，長期成長空間大，維持強(qiáng)烈推薦評級。事季度滄州海水淡化項目和河水綜合治理項目開始實施，有望給半年度業(yè)績帶來爆發(fā)式增長。未來成長性主要來源二三個方面：(1)貴州PPP項目的實施，獲取①工程訂單收益②投資收益③后期運營污水處理廠產(chǎn)生的長期穩(wěn)定運營收入。我們訃為，下半年各地PPP項目進(jìn)入落實期，公司的發(fā)展模式成熟，有望新簽訂單。(2)工業(yè)水領(lǐng)域憑借多技術(shù)、多下游覆蓋優(yōu)勢，依托工業(yè)園區(qū)持續(xù)拿單。(3)“污泥干化焚燒發(fā)電”模式和“分質(zhì)供水”模式的復(fù)制推廣以及其在能源領(lǐng)域的深化拓展。

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