碳交易市場是以降低二氧化碳為主的溫室氣體排放為導(dǎo)向的低碳經(jīng)濟(jì)模式下產(chǎn)生的市場行為總和，是通過控制溫室氣體排放實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展并最終促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的全新市場。基于環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論思想，溫室氣體經(jīng)過確權(quán)后，其所具有的稀缺性、商品性、排他性、競爭性和交易性等市場特征明顯，具備進(jìn)入交易市場的條件，碳交易市場應(yīng)運(yùn)而生。但由于碳交易市場具有相當(dāng)?shù)睦碚撆c實(shí)踐的前沿性、學(xué)科的交叉性和綜合性，所以分析碳交易市場理論基礎(chǔ)對我們充分認(rèn)識碳交易市場的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管控具有重要意義。

碳交易市場的理論基礎(chǔ)---“外部性”理論

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，環(huán)境和資源問題通常被界定為外部性問題，“外部性”也因此成為研究碳交易的學(xué)者無法回避的基礎(chǔ)理論。

“外部性”是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)市場失靈的代表性理論，源于英國新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物馬歇爾于1890年發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中的“外部經(jīng)濟(jì)”概念。馬歇爾稱:我們可以把因任何一種貨物的生產(chǎn)規(guī)模之?dāng)U大而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)分為兩類:第一種是有賴于該產(chǎn)業(yè)的一般發(fā)展所形成的經(jīng)濟(jì);第二種是有賴于某產(chǎn)業(yè)的具體企業(yè)自身資源、組織和經(jīng)營效率的經(jīng)濟(jì)。我們可把前一類稱作“外部經(jīng)濟(jì)”，將后一類稱作“內(nèi)部經(jīng)濟(jì)”。學(xué)術(shù)界對“外部性”的界定基于兩個(gè)方面：一是薩繆爾森和諾德豪斯從外部性的產(chǎn)生主體角度進(jìn)行的界定，即生產(chǎn)或消費(fèi)對其他團(tuán)體強(qiáng)征了不可補(bǔ)償?shù)某杀净蚪o予了無須補(bǔ)償?shù)氖找娴那樾�；二是蘭德爾從外部性的接受主體進(jìn)行的界定，即當(dāng)一個(gè)行為的某些效益或成本不在決策者的考慮范圍內(nèi)的時(shí)候所產(chǎn)生的一些低效率現(xiàn)象。兩個(gè)界定分別從生產(chǎn)或消費(fèi)、接受主體角度對獲得收益而無須付費(fèi)，或付出投入?yún)s得不到補(bǔ)償來闡明外部性。

環(huán)境和氣候問題歸根于“外部性”，是因?yàn)閭�(gè)人沒有把對他人的損害予以考慮的潛在悲劇---資源濫用和過度損耗，產(chǎn)生了“公共物品悲劇”。溫室氣候和其他污染物排放所具有的外部性產(chǎn)生了公共物品悲劇，如全球氣候變暖、環(huán)境惡化等，正因?yàn)楣参锲放潘院头歉偁幮缘奶卣�，使市場這只“看不見的手”出現(xiàn)失靈現(xiàn)象，因此有必要通過有效方法遏制公共悲劇的發(fā)生。在控制溫室氣體排放方面，聯(lián)合國付出近半個(gè)世紀(jì)的努力，通過1992年達(dá)成的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和1997年達(dá)成的《京都議定書》兩大劃時(shí)代意義的重要國際公約的倡導(dǎo)下所產(chǎn)生了碳排放權(quán)交易市場。

碳交易市場的理論重點(diǎn)---“庇古稅”和“科斯定律”

通過將外部成本內(nèi)部化來解決“外部性”問題，是經(jīng)濟(jì)學(xué)界達(dá)成的一致主張，但在達(dá)成途徑上，卻形成了兩大流派，即強(qiáng)調(diào)以稅收為主的“庇古稅理論”和強(qiáng)調(diào)以產(chǎn)權(quán)清晰前提下進(jìn)行自愿協(xié)商所達(dá)成損害責(zé)任的“科斯定律”。

【庇古稅理論】

庇古（Arthur Cecil Piguo）是英國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劍橋?qū)W派的主要代表人物之一，福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)使人，其因“庇古稅”享譽(yù)后世。1920年，庇古公開出版的《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提出了“庇古稅方案”，提出應(yīng)該通過征稅對正外部性活動(dòng)給予補(bǔ)貼。征稅或補(bǔ)貼可使當(dāng)事人私人成本與社會成本趨于一致，最終促進(jìn)資源最佳配置，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

基于此，庇古認(rèn)為，環(huán)境問題往往具有相當(dāng)強(qiáng)的外部性特征，征稅是對污染排放活動(dòng)所采取的矯正措施，征稅的稅率應(yīng)當(dāng)以最后一個(gè)污染單位引起的外部邊際社會損害成本為依據(jù)。此排污稅不僅可以內(nèi)部化污染所引起的外部性，還可激勵(lì)企業(yè)采取有效措施來降低成本，最終降低整個(gè)社會公共成本。根據(jù)此理論，在實(shí)踐中通常會直接以征稅或收費(fèi)方式，如環(huán)境資源稅、環(huán)境污染稅、排污費(fèi)等，或采取間接補(bǔ)貼、收取押金和發(fā)放排污許可證等給污染定價(jià)，讓污染者對每單位污染行為付費(fèi)或繳稅，以解決環(huán)境外部性部問題。

【科斯定律】

科斯（Ronald. H.Coase）是美國芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物，法律經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物之一，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖�？扑褂�1960年發(fā)表了《論社會成本問題》，提出與庇古方案截然不同的思想來解決外部性問題。科斯認(rèn)為，環(huán)境問題源于產(chǎn)權(quán)不明晰和市場失靈，只有明晰產(chǎn)權(quán)，使經(jīng)濟(jì)行為主體開展交易就可有效解決外部性問題。

科斯定理通俗的解釋是：“在交易費(fèi)用為零和對產(chǎn)權(quán)充分界定并加以實(shí)施的條件下，外部性因素不會引起資源的不當(dāng)配置。因?yàn)樵诖藞龊舷�，�?dāng)事人（外部性因素的生產(chǎn)者和消費(fèi)者）將受一種市場里的驅(qū)使去就互惠互利的交易進(jìn)行談判，也就是說，是外部性因素內(nèi)部化。”

科斯定理由三組定理構(gòu)成：科斯第一定理的內(nèi)容是：如果交易費(fèi)用為零，不管產(chǎn)權(quán)初始如何安排，當(dāng)事人之間的談判都會導(dǎo)致那些財(cái)富最大化的安排，即市場機(jī)制會自動(dòng)達(dá)到帕雷托最優(yōu)�？扑沟诙ɡ硗ǔ１环Q為科斯定理的反定理，其基本含義是：在交易費(fèi)用大于零的世界里，不同的權(quán)利界定，會帶來不同效率的資源配置。也就是說，交易是有成本的，在不同的產(chǎn)權(quán)制度下，交易的成本可能是不同的，因而，資源配置的效率可能也不同，所以，為了優(yōu)化資源配置，產(chǎn)權(quán)制度的選擇是必要的�？扑沟谌ɡ砻枋隽诉@種產(chǎn)權(quán)制度的選擇方法。第三定理主要包括四個(gè)方面：第一，如果不同產(chǎn)權(quán)制度下的交易成本相等，那么，產(chǎn)權(quán)制度的選擇就取決于制度本身成本的高低；第二，某一種產(chǎn)權(quán)制度如果非建不可，而對這種制度不同的設(shè)計(jì)和實(shí)施方式及方法有著不同的成本，則這種成本也應(yīng)該考慮；第三，如果設(shè)計(jì)和實(shí)施某項(xiàng)制度所花費(fèi)的成本比實(shí)施該制度所獲得的收益還大，則這項(xiàng)制度沒有必要建立；第四，即便現(xiàn)存的制度不合理，然而，如果建立一項(xiàng)新制度的成本無窮大，或新制度的建立所帶來的收益小于其成本，則一項(xiàng)制度的變革是沒有必要的。

科斯定律所提出的通過市場機(jī)制來解決外部性問題為后世排放權(quán)交易機(jī)制產(chǎn)生播下了種子。后來美國、歐洲等先后出現(xiàn)了污染物排放權(quán)交易和碳排放權(quán)交易均來之于此理論發(fā)揚(yáng)光大。

碳交易市場的主要理論依據(jù)

碳交易市場最初并不廣為人知，美國率先在其國內(nèi)開展的二氧化硫?yàn)槿蚺盼蹤?quán)交易提供了藍(lán)本。隨著控制全球溫室氣候排放行動(dòng)加快，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》把減排約束付諸實(shí)踐，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家合作減排機(jī)制正式形成，推動(dòng)全球性碳交易市場形成與發(fā)展。碳交易市場的主要理論依據(jù)表現(xiàn)在碳排放權(quán)指標(biāo)分配和碳交易機(jī)制兩個(gè)方面：

【碳排放權(quán)指標(biāo)分配理論】

科斯指出，排污權(quán)交易是通過市場解決環(huán)境資源優(yōu)化配置、環(huán)境污染問題最有效的方式。外部性的存在導(dǎo)致了市場失效，而只有將外部成本內(nèi)部化，才能解決外部性問題，不管是否存在交易成本，產(chǎn)權(quán)明晰后的市場均衡結(jié)果都是有效的�；诖耍�1969年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯（Dales）在《污染、財(cái)富和價(jià)格》中首次提出排污權(quán)交易的構(gòu)想，內(nèi)容是政府通過對排污權(quán)進(jìn)行定價(jià)分配，然后賣給排污企業(yè)，而排污企業(yè)既可以從政府（一級市場）手中購買排污權(quán)，也可以從其他排污權(quán)擁有者（二級市場）手中購買。1976年美國國家環(huán)保局應(yīng)用這一概念管理大氣和河流污染，直至《京都議定書》通過二氧化碳排放權(quán)交易來解決氣候變化問題。

在排放指標(biāo)分配方法方法上，主要代表有：一是基于人文發(fā)展的碳排放指標(biāo)分配法。英國公共資源研究所根據(jù)未來一定時(shí)期內(nèi)大氣所需工業(yè)二氧化碳的恒定濃度，確定了目標(biāo)年全年總排放量及人均排放量，提出以人文發(fā)展碳排放需求為基礎(chǔ)的指標(biāo)分配方法。全球人均排放量最終與目標(biāo)排放量相吻合，從而實(shí)現(xiàn)不同發(fā)展水平國家共同減排，實(shí)現(xiàn)全球穩(wěn)定的二氧化碳濃度目標(biāo)。二是基于經(jīng)濟(jì)總量的排放強(qiáng)度指標(biāo)分配法。以單位GDP溫室氣體排放量為衡量排放強(qiáng)度的依據(jù)，一種是以各國溫室氣體排放強(qiáng)度分配全球碳排放權(quán)，激勵(lì)少排放者；一種是假定排放強(qiáng)度下降前提下，建立全球、各國（地區(qū)）排放限制。三是基于歷史排放權(quán)指標(biāo)分配法。以污染者付費(fèi)為原則，采用累計(jì)歷史排放數(shù)據(jù)分配排放權(quán)指標(biāo)。

【碳交易的市場機(jī)制原理】

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯（Dales）認(rèn)為，污染實(shí)質(zhì)上是政府賦予排污企業(yè)的一種產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)的市場可轉(zhuǎn)讓性能夠提高資源使有效率。碳交易實(shí)質(zhì)上是碳排放權(quán)交易，以配額或排放許可證形式進(jìn)行交易。交易是在設(shè)定排放總量目標(biāo)的前提下，確立排放權(quán)稀缺性，通過無償（政府配額）或有償（市場拍賣）方式分配碳配額，產(chǎn)生一級市場。依托公開、公平和公正的交易平臺，實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)二級市場交易和環(huán)境資源商品化，以發(fā)揮市場定價(jià)與資源配置，降低減排成本，提高發(fā)展效率。市場機(jī)制主要包含：一是交易產(chǎn)品：政府根據(jù)碳排放總量目標(biāo)，所設(shè)定的碳配額；二是碳交易主體：主要為參與碳排放買賣的企業(yè)或個(gè)人；三是碳交易價(jià)格；四是碳交易運(yùn)行平臺。

碳交易市場本質(zhì)是金融市場

7月24日，中國人民銀行副行長范一飛在全球財(cái)富管理論壇2021北京峰會上表示，碳交易市場本質(zhì)上是金融市場，不僅滿足具有當(dāng)前大型交易系統(tǒng)的基本功能，更重要的功能是通過碳價(jià)格信號來實(shí)現(xiàn)投資的大數(shù)據(jù)引導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)的大數(shù)據(jù)管理。

碳交易市場源于科斯的產(chǎn)權(quán)理論，當(dāng)純粹的碳交易市場逐步發(fā)展為具有投資價(jià)值的碳金融市場，其市場價(jià)格形成機(jī)制、交易制度、投資策略便具備一般的金融市場特征。而現(xiàn)代金融學(xué)理論始于20世紀(jì)50年代，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，形成了三個(gè)主要理論：有效市場理論、分形市場理論、行為金融學(xué)理論。

有效市場理論以理性預(yù)期假說為理論基礎(chǔ)，核心思想是有效市場的市場價(jià)格充分反映了所有可得信息，價(jià)格具有隨機(jī)性和不可預(yù)測性，任何投資者都不能獲得超額收益。

分形市場理論以分形理論為基礎(chǔ)，核心思想是市場中由于大量不同投資期限的投資者存在而具有分形結(jié)構(gòu)，不同期限的投資者為市場提供了流動(dòng)性，同時(shí)也會造成市場的恐慌。分形市場具有自相似性、長期記憶性、系統(tǒng)突變性、敏感性以及時(shí)變方差等特征�；煦缋碚撆c分形市場理論是一脈相承。

行為金融學(xué)理論是以有限理論和有限套利為基礎(chǔ)，核心思想是金融市場中的噪聲交易者會受到其心理、情緒、信念等因素的影響，從而造成投資者決策行為的偏差和金融市場中的異象。行為金融學(xué)的主要理論包括前景理集結(jié)、金融噪聲交易理論、行為資產(chǎn)定價(jià)模型。行為金融學(xué)有效提示了投資者決策行為中的羊群行為、本地偏好、過度交易、處置效應(yīng)以及注意力效應(yīng)。

正確處理好碳交易市場與碳金融市場的關(guān)系

碳交易市場和碳金融市場是實(shí)現(xiàn)碳減排的兩個(gè)重要市場，兩者是相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。一般來說，只有碳交易市場發(fā)展到一定的水平和規(guī)模，培育足夠數(shù)量的合格市場主體，建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制后，碳金融市場才可能得到有效發(fā)展。

第一，碳交易市場是碳金融市場發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。碳交易市場與一般的商品市場不同，交易的配額來自政府的分配，配額價(jià)值反映的是政府發(fā)放配額的總量和企業(yè)的碳排放需求之間的關(guān)系。前期我國在地方碳交易市場的試點(diǎn)中，碳交易市場缺乏流動(dòng)性，市場機(jī)制無法發(fā)揮作用，碳價(jià)格信息失真，碳金融市場也無從發(fā)展。

第二，碳金融是碳交易發(fā)展的必然需求和方向。碳金融是碳交易的本質(zhì)要求，控制排放總量是碳交易市場的目的，發(fā)揮融資功能服務(wù)低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣是碳交易市場的重要目的。排放企業(yè)通過碳金融市場，利用資金推進(jìn)自身減碳技術(shù)的應(yīng)用，最終通過減排來控制排放總量。另外，發(fā)揮碳金融的功能有利于提高碳交易市場的流動(dòng)性。利用碳質(zhì)押、碳回購等金融手段，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入碳交易市場，碳交易市場初步形成了一定的流動(dòng)性，市場機(jī)制開始發(fā)揮作用。

第三，碳交易作為促進(jìn)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的一種市場化手段，目標(biāo)是利用市場機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)現(xiàn)全社會減碳成效投入產(chǎn)出最大化，這也是國家推進(jìn)綠色金融體系建設(shè)的考量之一。碳市場交易標(biāo)的的基本特性（可監(jiān)測、可報(bào)告、可核查），以及交易過程中的注冊、登記、清算、結(jié)算等基本要求，都為碳市場的金融化奠定了基礎(chǔ)。

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