編者按：發(fā)改委網(wǎng)站消息，今年上半年，在中央一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生政策調(diào)控下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，能源消費(fèi)保持較低增速，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降4.2%。據(jù)環(huán)保部預(yù)測(cè)，各項(xiàng)減排工程如期推進(jìn)，四種主要污染物排放量持續(xù)下降。同時(shí)，部分高耗能行業(yè)能源消費(fèi)增速逐步加快，可能對(duì)全年節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)帶來(lái)不利影響，需要密切關(guān)注。  

一、基本情況  

上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)能源消費(fèi)136608萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長(zhǎng)2.13%，增速同比回落0.87個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落0.26個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)5.3%，增速同比加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.08個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合近期開(kāi)展的各地節(jié)能目標(biāo)完成情況現(xiàn)場(chǎng)評(píng)價(jià)考核，參考?xì)v史數(shù)據(jù)，如果延續(xù)目前態(tài)勢(shì)，預(yù)期可實(shí)現(xiàn)全年節(jié)能減排目標(biāo)。  

一是工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，高耗能行業(yè)增速放緩。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%，增速較去年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，比一季度加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。石油加工、化工、建材、鋼鐵和電力等高耗能行業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%、10.9%、9.9%、7.0%和3.3%，增速較去年同期分別回落1.6、0.9、1.6、2.7和1.1個(gè)百分點(diǎn)。  

二是主要高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量增速放緩。上半年，除燒堿、乙烯外，大部分高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量增速放緩，原油加工、水泥、平板玻璃、鋼材、鐵合金、有色金屬和氧化鋁等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)2.9%、3.6%、4.7%、6.4%、9.3%、5.4%和6.5%，增速分別回落1.2、6.1、6.1、3.8、5.9、4.6和3.5個(gè)百分點(diǎn)；焦炭、合成氨產(chǎn)量同比分別下降1.1%和2.4%，增速分別回落8.4和8.5個(gè)百分點(diǎn)。  

三是高耗能行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速回落明顯。六大高耗能行業(yè)中，石油加工、化工和有色同比分別增長(zhǎng)7.0%、9.2%和7.4%，增速較去年同期分別回落14.3、5.1和17.6個(gè)百分點(diǎn)；鋼鐵同比下降8.4%，增速較去年同期下降11.7個(gè)百分點(diǎn)。  

四是電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化。上半年，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量26163億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.8%。其中，規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量3713億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.7%，核電發(fā)電量566億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.9%，6000千瓦及以上風(fēng)電廠發(fā)電量785億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.0%，均遠(yuǎn)高于全國(guó)發(fā)電量增速。  

二、存在的主要問(wèn)題  

雖然節(jié)能減排形勢(shì)較好，但要全面完成目標(biāo)任務(wù)，還存在一些困難和問(wèn)題。  

一是部分地區(qū)有放松節(jié)能減排的傾向。據(jù)了解，一些地方在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，對(duì)傳統(tǒng)發(fā)展路徑依賴明顯，正在謀劃新上高耗能、高耗水的項(xiàng)目，可能放松節(jié)能減排要求。  

二是高耗能行業(yè)能耗有反彈趨勢(shì)。上半年，六大高耗能行業(yè)中，化工、建材、有色和電力等高耗能行業(yè)能源消費(fèi)分別增長(zhǎng)6.3%、3.5%、12.7%和1.8%，增速分別加快2.0、0.8、3.8和1.8個(gè)百分點(diǎn)。  

三是部分產(chǎn)品的單位產(chǎn)品能耗有上升趨勢(shì)。由于市場(chǎng)需求不旺，有的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，規(guī)模效益不能得到有效發(fā)揮，導(dǎo)致一些產(chǎn)品單位產(chǎn)品能耗上升。  

四是實(shí)現(xiàn)能源消費(fèi)增量控制目標(biāo)任務(wù)十分艱巨。上半年，一些地區(qū)的能耗增速超過(guò)了《2014—2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》中能耗增速控制目標(biāo)。  

三、下一步工作重點(diǎn)  

（一）抓好《行動(dòng)方案》落實(shí)和預(yù)警調(diào)控。一是督促各地區(qū)盡快出臺(tái)貫徹落實(shí)國(guó)辦印發(fā)的《2014—2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》的實(shí)施辦法，加大對(duì)實(shí)現(xiàn)節(jié)能目標(biāo)困難、能源消費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快地區(qū)的監(jiān)督檢查。二是會(huì)同有關(guān)部門研究十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第八次會(huì)議對(duì)《國(guó)務(wù)院關(guān)于節(jié)能減排工作情況的報(bào)告》的審議意見(jiàn)，認(rèn)真抓好整改落實(shí)。三是在宏觀調(diào)控中堅(jiān)持節(jié)能減排不動(dòng)搖，認(rèn)真研判形勢(shì)，提出針對(duì)性措施，倒逼結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，定期發(fā)布各地節(jié)能目標(biāo)完成進(jìn)展情況晴雨表，增加能耗增量（增速）預(yù)警，督促各地做好預(yù)警調(diào)控。四是推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)頂層設(shè)計(jì)，配合中辦、國(guó)辦修改完善《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見(jiàn)》，爭(zhēng)取盡快出臺(tái)。  

（二）做好節(jié)能目標(biāo)責(zé)任評(píng)價(jià)考核結(jié)果的運(yùn)用。發(fā)揮2013年度節(jié)能目標(biāo)責(zé)任評(píng)價(jià)考核結(jié)果的監(jiān)督警示和激勵(lì)作用，一是盡快將2013年度省級(jí)人民政府節(jié)能目標(biāo)考核報(bào)告報(bào)國(guó)務(wù)院，考核結(jié)果經(jīng)國(guó)務(wù)院同意后向全社會(huì)公開(kāi)，接受社會(huì)監(jiān)督。二是對(duì)考核結(jié)果為未完成的地區(qū)，請(qǐng)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志約談省級(jí)人民政府主要負(fù)責(zé)人。三是考核等級(jí)為未完成的地區(qū)，有關(guān)負(fù)責(zé)人在考核結(jié)果公布后一年內(nèi)不得評(píng)優(yōu)樹(shù)先和提拔重用。  

（三）控制能源消費(fèi)總量。按照國(guó)務(wù)院確定的目標(biāo)，合理控制能源消費(fèi)總量，特別要控制煤炭消費(fèi)總量，把固定資產(chǎn)投資節(jié)能評(píng)估審查作為控制能源消費(fèi)總量的重要手段。一是對(duì)能耗增量（增速）超過(guò)年度控制目標(biāo)的地區(qū)，暫停新建高耗能項(xiàng)目能評(píng)審批；新建高耗能項(xiàng)目能效水平必須達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平；鋼鐵、有色、建材、石化和化工行業(yè)新增產(chǎn)能，實(shí)行能耗等量或減量置換。二是實(shí)行能評(píng)負(fù)面清單制度，研究建立國(guó)家、省、市、縣四級(jí)能評(píng)預(yù)警調(diào)控體系和能評(píng)在線統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。三是加快修訂發(fā)展改革委6號(hào)令，建立集中統(tǒng)一管理、分級(jí)負(fù)責(zé)的能評(píng)制度，實(shí)行評(píng)審、驗(yàn)收、監(jiān)督閉環(huán)管理。  

（四）推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能減排。持續(xù)開(kāi)展萬(wàn)家企業(yè)節(jié)能低碳行動(dòng)，推動(dòng)建立能源管理體系，公布萬(wàn)家企業(yè)2013年節(jié)能目標(biāo)責(zé)任考核評(píng)價(jià)結(jié)果。實(shí)施燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程。開(kāi)展工業(yè)綠色發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)，實(shí)施低碳工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)。深入開(kāi)展綠色建筑行動(dòng)，推動(dòng)北方采暖地區(qū)既有居住建筑供熱計(jì)量及節(jié)能改造。深化“車船路港”千家企業(yè)低碳交通運(yùn)輸專項(xiàng)行動(dòng)，實(shí)施高速公路不停車自動(dòng)交費(fèi)系統(tǒng)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)工程，開(kāi)展城市綠色貨運(yùn)配送示范行動(dòng)。完善公共機(jī)構(gòu)能源審計(jì)及考核辦法，推進(jìn)公共機(jī)構(gòu)實(shí)施合同能源管理項(xiàng)目，推動(dòng)開(kāi)展第二批節(jié)約型公共機(jī)構(gòu)示范單位創(chuàng)建。  

（五）加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。一是加強(qiáng)今年已下達(dá)項(xiàng)目的督促落實(shí)，確保項(xiàng)目盡快實(shí)施、發(fā)揮作用。二是加大資金支持力度。要把發(fā)展節(jié)能、資源循環(huán)利用、環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重要著力點(diǎn)，加大扶持力度。三是挖掘節(jié)能環(huán)保市場(chǎng)潛力，組織重點(diǎn)用能排放單位進(jìn)行能源審計(jì)和排放核查，開(kāi)展對(duì)標(biāo)活動(dòng)，明確改造目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)施改造打下良好基礎(chǔ)，并為“十三五”規(guī)劃編制提供可靠保證。四是鼓勵(lì)節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新與推廣。征集、梳理節(jié)能減排先進(jìn)技術(shù)，發(fā)布先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品推廣目錄，對(duì)重大技術(shù)通過(guò)召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)等形式予以推廣。實(shí)施能效領(lǐng)跑者制度，發(fā)布空調(diào)、冰箱等市場(chǎng)上能效最高的終端用能產(chǎn)品目錄，乙烯、粗鋼等高耗能產(chǎn)品單耗最低的企業(yè)單耗水平，發(fā)揮引領(lǐng)帶動(dòng)作用。推動(dòng)煤炭清潔利用，大力推廣使用型煤、潔凈煤等技術(shù)。  

（六）完善經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)化機(jī)制。一是進(jìn)一步擴(kuò)大基于能耗、環(huán)保水平的行業(yè)差別電價(jià)政策。加快推進(jìn)資源稅、環(huán)境稅改革，使資源類產(chǎn)品價(jià)格真正體現(xiàn)資源稀缺性、環(huán)境損害成本。二是深入開(kāi)展環(huán)境污染第三方治理研究，盡快出臺(tái)污染第三方處理意見(jiàn)，在城鎮(zhèn)污水垃圾處理和工業(yè)園區(qū)污染集中治理等重點(diǎn)領(lǐng)域開(kāi)展試點(diǎn)。三是完善支持清潔生產(chǎn)的鼓勵(lì)政策，推動(dòng)企業(yè)加快清潔生產(chǎn)技術(shù)改造。  

（七）抓好節(jié)儉養(yǎng)德全民節(jié)約行動(dòng)。會(huì)同中宣部，持久深入地開(kāi)展節(jié)儉養(yǎng)德全民節(jié)約行動(dòng)，組織開(kāi)展好曝光泔水缸行動(dòng)、綠色照明行動(dòng)、資源循環(huán)利用行動(dòng)、人人節(jié)水行動(dòng)、節(jié)約一粒糧行動(dòng)、節(jié)能利民行動(dòng)、試點(diǎn)示范問(wèn)效行動(dòng)等，提供有關(guān)素材，配合媒體做好宣傳。（發(fā)改委網(wǎng)站）  

發(fā)改委：進(jìn)一步推進(jìn)低碳省區(qū)和低碳城市試點(diǎn)  

發(fā)改委網(wǎng)站消息，氣候變化問(wèn)題是全球性挑戰(zhàn)，影響各國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和根本利益，同時(shí)也為各國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了重要機(jī)遇。中國(guó)作為負(fù)責(zé)任大國(guó)，高度重視氣候變化問(wèn)題，在國(guó)內(nèi)探索推進(jìn)低碳試點(diǎn)、建設(shè)碳排放交易市場(chǎng)、建立低碳產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)識(shí)和認(rèn)證制度等工作，在國(guó)際上建設(shè)性地參與氣候變化談判，積極開(kāi)展氣候變化對(duì)話與合作，為全球應(yīng)對(duì)氣候變化做出了貢獻(xiàn)。2014年上半年，我們主要在以下幾個(gè)方面開(kāi)展了相關(guān)工作：  

一是深化研究建立碳排放交易市場(chǎng)。年初以來(lái)，我委繼續(xù)通過(guò)備案管理的方式，推出了一批經(jīng)國(guó)家認(rèn)可的自愿減排方法學(xué)、交易機(jī)構(gòu)、第三方審定核證機(jī)構(gòu)以及自愿減排交易項(xiàng)目。2011年11月，我委在北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市啟動(dòng)了碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作。按照國(guó)家統(tǒng)一要求，各試點(diǎn)省市都編制了試點(diǎn)工作實(shí)施方案，制定了交易管理辦法，加快開(kāi)展總量設(shè)定、配額分配、報(bào)告與核查體系建設(shè)、登記注冊(cè)系統(tǒng)和交易平臺(tái)建設(shè)等基礎(chǔ)工作，取得了積極進(jìn)展。目前7個(gè)試點(diǎn)已經(jīng)全部啟動(dòng)上線交易。截至2014年6月29日，已啟動(dòng)交易的試點(diǎn)省市累計(jì)總成交量約856萬(wàn)噸二氧化碳，總成交額約3.38億元。與此同時(shí)，我委著手開(kāi)始全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)，已經(jīng)啟動(dòng)制定全國(guó)碳排放權(quán)交易管理辦法，研究全國(guó)碳交易總量控制目標(biāo)及分解落實(shí)方案，繼續(xù)研究制定重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)溫室氣體核算與報(bào)告指南，開(kāi)發(fā)建設(shè)國(guó)家碳交易登記注冊(cè)系統(tǒng)。今年1月，我委下發(fā)通知組織開(kāi)展重點(diǎn)企（事）業(yè)單位溫室氣體排放報(bào)告工作，為開(kāi)展碳排放權(quán)交易等相關(guān)工作提供數(shù)據(jù)支撐。  

二是進(jìn)一步推進(jìn)低碳省區(qū)和低碳城市試點(diǎn)。繼續(xù)推動(dòng)低碳省區(qū)和低碳城市試點(diǎn)，落實(shí)試點(diǎn)工作實(shí)施方案，加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)工作的總體指導(dǎo)和協(xié)調(diào)。組織開(kāi)展低碳試點(diǎn)進(jìn)展分析，研究制定關(guān)于深化低碳試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)。各試點(diǎn)省市以盡快實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)地區(qū)的二氧化碳排放峰值目標(biāo)或碳強(qiáng)度顯著下降為目標(biāo)，倒逼調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、節(jié)能提高能效、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、增加森林碳匯。試點(diǎn)省市初步探索了碳目標(biāo)逐級(jí)分解考核評(píng)估、投資項(xiàng)目碳評(píng)估、產(chǎn)品碳認(rèn)證、企業(yè)碳排放報(bào)告制度及碳排放管理平臺(tái)等體制機(jī)制創(chuàng)新，較好地實(shí)現(xiàn)了控制排放與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的"雙贏"。  

三是探索推進(jìn)低碳工業(yè)園區(qū)和低碳社區(qū)試點(diǎn)。與工信部聯(lián)合組織開(kāi)展了國(guó)家低碳工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)工作，組織低碳工業(yè)園區(qū)試點(diǎn)評(píng)審，研究制定相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和配套政策。組織開(kāi)展了低碳社區(qū)試點(diǎn)，正在編制《低碳社區(qū)試點(diǎn)建設(shè)指南》，爭(zhēng)取盡快印發(fā)各地方。  

四是實(shí)施低碳產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、標(biāo)識(shí)和認(rèn)證制度。組織制定低碳產(chǎn)品認(rèn)證技術(shù)規(guī)范，并在廣東、重慶、山西、遼寧等省市編制地方低碳產(chǎn)品認(rèn)證實(shí)施細(xì)則，開(kāi)展低碳產(chǎn)品認(rèn)證推廣和應(yīng)用示范。為推動(dòng)溫室氣體排放管理的標(biāo)準(zhǔn)化工作，全國(guó)碳排放管理標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)于2014年7月成立，主要負(fù)責(zé)我國(guó)碳排放管理領(lǐng)域的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作、相關(guān)國(guó)際組織在國(guó)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)歸口及其他相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)化工作。  

五是積極參加氣候變化國(guó)際談判與國(guó)際合作。全面參與聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約主渠道的談判，在談判中堅(jiān)持聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約及京都議定書(shū)確立的"共同但有區(qū)別的責(zé)任"原則、公平原則和各自能力原則，堅(jiān)決維護(hù)廣大發(fā)展中國(guó)家的共同利益，與各方一道努力推動(dòng)談判進(jìn)程。在氣候變化對(duì)話與國(guó)際合作方面，通過(guò)各種雙多邊渠道與發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)展對(duì)話溝通和務(wù)實(shí)合作。中美兩國(guó)氣候變化對(duì)話合作取得新進(jìn)展，在剛剛結(jié)束的第六輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間，中美雙方召開(kāi)了氣候變化問(wèn)題聯(lián)合特別會(huì)議，發(fā)布了工作組進(jìn)展報(bào)告，并達(dá)成了多項(xiàng)氣候變化相關(guān)成果。與歐盟、澳大利亞、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、瑞典等開(kāi)展了雙邊對(duì)話和務(wù)實(shí)合作。通過(guò)開(kāi)展"南南合作"，利用"基礎(chǔ)四國(guó)"、"立場(chǎng)相近發(fā)展中國(guó)家"等磋商機(jī)制以及雙邊對(duì)話，維護(hù)發(fā)展中國(guó)家的整體團(tuán)結(jié)。  

下一步，我們將加快出臺(tái)應(yīng)對(duì)氣候變化重大政策和法律文件，完善我國(guó)低碳發(fā)展制度框架。推進(jìn)碳排放交易市場(chǎng)建設(shè)和低碳試點(diǎn)工作，確保實(shí)現(xiàn)"十二五"碳強(qiáng)度下降目標(biāo)。建設(shè)溫室氣體統(tǒng)計(jì)核算體系，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)氣候變化基礎(chǔ)能力。按照《國(guó)家適應(yīng)氣候變化戰(zhàn)略》的要求，推動(dòng)適應(yīng)氣候變化工作。以積極建設(shè)性姿態(tài)參與氣候變化國(guó)際談判和國(guó)際合作，為今年年底聯(lián)合國(guó)氣候變化利馬會(huì)議做好準(zhǔn)備。擴(kuò)大宣傳，提高公眾意識(shí)，全面展示我國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化和低碳發(fā)展的努力和成效。（發(fā)改委網(wǎng)站）  

燃控科技：多元化轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利，公司業(yè)績(jī)將逐步改善  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司研究員：李云光日期：2014-05-30  

多元化轉(zhuǎn)型效果開(kāi)始顯現(xiàn)。近幾年，環(huán)保壓力使得火電裝機(jī)容量逐年下降給公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（節(jié)能點(diǎn)火系統(tǒng)）帶來(lái)較大影響。為了應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，公司已經(jīng)成功進(jìn)入脫硫脫硝、垃圾焚燒發(fā)電、鍋爐節(jié)能提效改造、天然氣分布式能源，基本形成節(jié)能、環(huán)保、新能源為主的業(yè)務(wù)格局，綜合實(shí)力明顯提升。  

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入趨于穩(wěn)定。我們認(rèn)為未來(lái)幾年火電機(jī)組新增容量會(huì)維持在3000萬(wàn)千瓦的水平，預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可以維持目前的市場(chǎng)份額（技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)），火電行業(yè)原因?qū)е鹿臼杖肜^續(xù)下降的可能性較低，節(jié)能點(diǎn)火和燃燒系統(tǒng)將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。  

新業(yè)務(wù)將逐步貢獻(xiàn)收益。①定州、諸城、烏海垃圾發(fā)電項(xiàng)目將于2014-2015年投入運(yùn)營(yíng)，全部在執(zhí)行項(xiàng)目建成將增加60MW裝機(jī)容量，年收入3.5億元，特許營(yíng)運(yùn)模式將為公司帶來(lái)穩(wěn)定盈利。②隨著中俄供氣合同的正式簽署，制約國(guó)內(nèi)天然氣發(fā)展的氣源問(wèn)題得到較大保證，預(yù)計(jì)未來(lái)煤改氣工程、分布式發(fā)電以及重卡用氣需求會(huì)快速增長(zhǎng)，行業(yè)景氣有利于子公司新疆君創(chuàng)的業(yè)務(wù)發(fā)展。③隨著7月1日新的火電排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的臨近，2014年是火電脫硝設(shè)施建設(shè)的高峰期，全年預(yù)計(jì)完成不少于3億千瓦，行業(yè)增長(zhǎng)達(dá)50%，子公司藍(lán)天環(huán)保脫硝業(yè)務(wù)也將高速增長(zhǎng)。  

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.24元、0.34元、0.47元，對(duì)應(yīng)市盈率為42.29X、30.06X、21.51X。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為公司所處的節(jié)能環(huán)保、新能源行業(yè)受到政策支持，未來(lái)可維持較高增長(zhǎng)水平，有利于公司業(yè)務(wù)拓展；短期來(lái)看公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利走穩(wěn)、新業(yè)務(wù)逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)收益，多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及管理能力不斷改善，綜合考慮首次給予“買入”投資評(píng)級(jí)。  

風(fēng)險(xiǎn)提示：火電投資下滑、多元化帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)  

永清環(huán)保：脫銷、土壤修復(fù)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司研究員：李云光日期：2014-02-07  

環(huán)保行業(yè)服務(wù)模式在轉(zhuǎn)變。2000-2012年，全國(guó)環(huán)境治理投入從1014億元增長(zhǎng)到8253億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%，在此期間環(huán)保公司也獲得了快速發(fā)展。隨著環(huán)境治理難度和環(huán)保意識(shí)的提升，環(huán)境治理需求正在由零散的專項(xiàng)治理向綜合型的系統(tǒng)治理轉(zhuǎn)化，未來(lái)只有具備綜合環(huán)境治理服務(wù)能力的公司才會(huì)獲得更大成功。  

公司已經(jīng)成為綜合型的企業(yè)。公司近幾年在逐步拓展業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)營(yíng)模式從單一的工程建造發(fā)展為涵蓋建造、運(yùn)營(yíng)、咨詢服務(wù)等環(huán)節(jié)的綜合型環(huán)保企業(yè)；業(yè)務(wù)范圍也從脫硫業(yè)務(wù)發(fā)展到空氣治理、垃圾焚燒發(fā)電、土壤修復(fù)及藥劑生產(chǎn)、污水處理等內(nèi)容。未來(lái)公司仍有可能繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步形成多樣化的業(yè)務(wù)模式，主動(dòng)抓住環(huán)保市場(chǎng)需求向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇。  

核心業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。在空氣治理方面，公司自有鈉堿法煙氣脫硫和催化劑前端煙氣與氨均混脫銷技術(shù)已獲得國(guó)家發(fā)明專利。在土壤修復(fù)方面，重金屬污染土壤離子礦化技術(shù)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)以自有技術(shù)生產(chǎn)修復(fù)藥劑的空白，被環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)列入2013年國(guó)家重點(diǎn)環(huán)境保護(hù)實(shí)用技術(shù)名錄；在垃圾發(fā)電、污水處理都有技術(shù)儲(chǔ)備。  

業(yè)績(jī)亮點(diǎn)及投資評(píng)級(jí)：脫硝市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，公司在穩(wěn)固脫硫、脫硝業(yè)務(wù)的同時(shí)，率先確立土壤修復(fù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)垃圾發(fā)電、污水處理來(lái)穩(wěn)定公司盈利，已經(jīng)形成業(yè)務(wù)全面的綜合型企業(yè)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。根據(jù)在手訂單以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)年收入增速可維持在30%左右，未來(lái)兩年增長(zhǎng)主要來(lái)自脫銷以及土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。2013-2015年EPS分別為0.35元、0.44元、0.58元，市盈率分別為79.58X、64.84X、48.61X，高于行業(yè)平均值50倍的水平，考慮公司發(fā)展?jié)摿Γ状谓o予“增持”投資評(píng)級(jí)。  

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展和訂單情況低于預(yù)期  

東江環(huán)保：長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看待在淵潛龍  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券)股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-02-24  

投資要點(diǎn)：  

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，抵御金屬價(jià)格下降影響。公司通過(guò)研發(fā)高附加值產(chǎn)品、提高無(wú)害化處理業(yè)務(wù)占比來(lái)平衡資源化業(yè)務(wù)盈利下降。公司高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)包括電鍍級(jí)硫酸銅和氧化銅，預(yù)計(jì)2014年上半年正式頭產(chǎn)。新產(chǎn)品價(jià)格可以提高20%左右。近年，公司已逐漸通過(guò)提高無(wú)害化處理業(yè)務(wù)占比來(lái)平衡資源化產(chǎn)品價(jià)格下跌對(duì)公司盈利能力的影響，無(wú)害化處理業(yè)務(wù)擴(kuò)大有利于維持公司盈利能力的穩(wěn)定。  

2013-2014年產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，長(zhǎng)期成長(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2013年底，公司固廢處理能力達(dá)到42.9萬(wàn)噸/年（不含水淬渣），在建及收購(gòu)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能87萬(wàn)噸，是目前產(chǎn)能規(guī)模的2倍，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將于2015-2017年集中釋放，而2014年僅新增德達(dá)、清遠(yuǎn)東江7萬(wàn)噸產(chǎn)能。公司在建危廢項(xiàng)目順利實(shí)施將使公司具備較高的內(nèi)生增長(zhǎng)。  

公司具備成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)潛質(zhì)。危廢處理行業(yè)在我國(guó)屬于新興行業(yè)，市場(chǎng)參與者眾多，但整體規(guī)模和生產(chǎn)能力偏小，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)較少。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大、資質(zhì)較全和業(yè)務(wù)覆蓋范圍較廣的綜合性危廢處理服務(wù)商。我們認(rèn)為無(wú)論從產(chǎn)能規(guī)模還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、布局來(lái)看，公司都是危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)幾年危廢處理行業(yè)將迎來(lái)超常規(guī)發(fā)展，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將獲得更具優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)地位，充足的資金也將增加公司對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張的可能性，公司在建項(xiàng)目較多，產(chǎn)能釋放將得到堅(jiān)實(shí)保障，成長(zhǎng)性顯著。  

公司評(píng)級(jí)：增持。隨著環(huán)保監(jiān)管政策的逐步加強(qiáng)，危廢處理率偏低的局面有望改變，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模由于資質(zhì)限制難以在短期內(nèi)顯著增加，行業(yè)產(chǎn)能利用率將逐步提升，行業(yè)發(fā)展面臨機(jī)遇。雖然，公司收購(gòu)廣州綠由未果，但外延式擴(kuò)展的腳步不會(huì)停止。憑借在建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司將成為危廢處理行業(yè)龍頭企業(yè)，短期的業(yè)績(jī)低迷不能掩蓋其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。在經(jīng)歷了2013-2014年的業(yè)績(jī)低迷期后，公司將重新迎來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，2015-2017年，年均凈利潤(rùn)增速將超過(guò)30%，同時(shí)，外延式擴(kuò)張仍將給我們帶來(lái)驚喜。我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)，公司合理價(jià)格區(qū)間40-45元。  

風(fēng)險(xiǎn)提示：新的競(jìng)爭(zhēng)者涌入，導(dǎo)致公司毛利率水平持續(xù)下降；在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期。  

維爾利)：13年業(yè)績(jī)下滑但符合我們的預(yù)期  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：李文賓日期：2014-03-03  

維爾利（300190.SZ/RMB22.19元，買入）公告2014年業(yè)績(jī)快報(bào)：l全年收入約為2.78億余元，同比下降21.50%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2，888萬(wàn)元，同比下降57.53%，折合每股盈利約為0.13元�；旧先陿I(yè)績(jī)?cè)诠緲I(yè)績(jī)預(yù)告“下滑45%-75%”的中段，符合我們的預(yù)期。  

第三季度，公司確認(rèn)收入約1.11億元，同比下滑近9.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為774萬(wàn)元，折合每股盈利約0.05元。  

公司收入下滑主要是受累于2012年下半年滲濾液產(chǎn)業(yè)投資低谷，導(dǎo)致公司13年可承接的工程和結(jié)算的收入利潤(rùn)都較少。  

但需要指出的是，自12年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)生活垃圾處理（尤其是垃圾焚燒發(fā)電）項(xiàng)目招標(biāo)的快速?gòu)?fù)蘇，公司滲濾液訂單已從2013年下半年開(kāi)始快速反彈。  

環(huán)保綜合平臺(tái)之劍已出鞘，直指長(zhǎng)空何人堪與爭(zhēng)鋒  

當(dāng)然我們從2013年8月以來(lái)持續(xù)推薦公司的邏輯不僅僅建立在我們對(duì)滲濾液市場(chǎng)復(fù)蘇的看好，而是我們先于市場(chǎng)清醒地看到了公司打造“餐廚垃圾、生活垃圾和污水處理”等新的戰(zhàn)略領(lǐng)域意圖已經(jīng)逐現(xiàn)成效。  

2013年10月，公司具有劃時(shí)代意義的“常州餐廚垃圾示范項(xiàng)目”瓜熟落地，公司從德國(guó)引入的先進(jìn)技術(shù)終于打開(kāi)了廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大門。據(jù)我們了解，自此之后，公司在其他省份業(yè)陸續(xù)拿到了餐廚垃圾的設(shè)備訂單。我們認(rèn)為在技術(shù)領(lǐng)域公司優(yōu)勢(shì)無(wú)可比擬，而常州試驗(yàn)項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)和常州示范項(xiàng)目的中標(biāo)加速了公司在餐廚垃圾綜合處理領(lǐng)域的先鋒地位。  

鑒于餐廚垃圾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司意圖復(fù)制類似于“碧水源”的商業(yè)模式，即與每個(gè)省市當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)合作，通過(guò)輸出設(shè)備和技術(shù)獲取市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司深刻地把握住了商業(yè)模式發(fā)展的脈絡(luò)，相信未來(lái)幾年公司餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)的發(fā)展將迎來(lái)歷史性的黃金發(fā)展期，餐廚垃圾一旦轉(zhuǎn)型成功，公司業(yè)績(jī)將突飛猛進(jìn)。  

2013年2月6日，維爾利出資3，000萬(wàn)元投資北京匯恒公司60%的股權(quán)。北京匯恒環(huán)保是專業(yè)從事污廢水治理工程、給水處理工程和煙氣脫硫除塵工程的高新技術(shù)企業(yè)。具有建設(shè)部頒發(fā)的“環(huán)境工程（水污染防治工程、大氣污染防治工程）專項(xiàng)設(shè)計(jì)乙級(jí)”資質(zhì)、“環(huán)保工程專業(yè)承包叁級(jí)”資質(zhì)、“安全生產(chǎn)許可證”，環(huán)保部頒發(fā)的“環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營(yíng)乙級(jí)”證書(shū)以及ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證。  

收購(gòu)匯恒之后，公司即在年底中標(biāo)了重慶大足工業(yè)園區(qū)（龍水園區(qū)）污水處理工程一期施工總承包，總金額高達(dá)1.335億元。此外公司也于13年年底開(kāi)始在新疆市場(chǎng)布局。我們認(rèn)為公司未來(lái)污水處理業(yè)務(wù)的增速將會(huì)非常喜人。  

除“餐廚垃圾和污水處理”外，公司于13年10月底中標(biāo)了花都生活垃圾綜合處理項(xiàng)目，這一劃時(shí)代的項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)第一個(gè)采用公司獨(dú)有的MYT技術(shù)。該技術(shù)可以在不采用焚燒技術(shù)的前提下，大幅降低垃圾體積，從而避免了公眾的對(duì)垃圾焚燒技術(shù)的恐慌。目前該項(xiàng)目尚在環(huán)評(píng)中，我們估計(jì)二季度將會(huì)進(jìn)入下一個(gè)階段。  

環(huán)保綜合平臺(tái)之劍已出鞘，直指長(zhǎng)空何人堪與爭(zhēng)鋒  

目前公司正處于停牌期間，因此我們暫且維持公司14-15年0.75和0.95元的每股盈利預(yù)測(cè)。  

公司是目前我們最為看好的環(huán)保綜合產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，我們認(rèn)為作為一家具有技術(shù)基因的公司，未來(lái)具有非常廣闊的市場(chǎng)前景。我們之前給予公司28.00元的目標(biāo)價(jià)，我們將在公司復(fù)牌后繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)價(jià)!  

先河環(huán)保：尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測(cè)  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券)股份有限公司研究員：郭麗麗日期：2014-02-28  

事件：公司發(fā)布2013年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)59.61%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.96%，同時(shí)公司回款情況良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年增長(zhǎng)在600%左右。  

點(diǎn)評(píng)：  

從行業(yè)角度來(lái)看，我們認(rèn)為環(huán)保“大部制”改革提法可簡(jiǎn)要分析為橫向集權(quán)和垂直管理，而環(huán)境監(jiān)測(cè)是最易推進(jìn)垂直管理的部分，同時(shí)也是管理與執(zhí)法的基礎(chǔ)，因此中國(guó)環(huán)境保護(hù)與治理必須以監(jiān)測(cè)為前提，我們堅(jiān)定看好監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)的爆發(fā)性。  

先河環(huán)保受益于大氣環(huán)保政策的落實(shí)，空氣自動(dòng)監(jiān)測(cè)訂單和委托運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也將得到大幅改善。公司堅(jiān)持打造優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)環(huán)境監(jiān)測(cè)裝備，積極開(kāi)展運(yùn)營(yíng)服務(wù)，不斷開(kāi)拓進(jìn)取創(chuàng)造佳績(jī)，我們維持對(duì)公司基本面的判斷邏輯，推薦理由如下：  

強(qiáng)烈推薦理由一：縣級(jí)空氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求旺盛，國(guó)產(chǎn)儀器更受青睞。隨著國(guó)家新空氣能力建設(shè)第一、二階段完成，后期的空氣監(jiān)測(cè)設(shè)備安裝需求將以地級(jí)、縣級(jí)城市為主，國(guó)產(chǎn)儀器設(shè)備性價(jià)比高，更加適合銷售渠道“下沉”。  

強(qiáng)烈推薦理由二：清潔水行動(dòng)計(jì)劃待發(fā)，水環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)一觸即發(fā)。先河環(huán)保具備成熟的水環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品及豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，政策一旦到位，可以搶占市場(chǎng)先機(jī)。水環(huán)境類的監(jiān)測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)與空氣質(zhì)量監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的客戶具有重疊性，前期產(chǎn)品推廣及渠道建立，有利于公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)設(shè)備的銷售。  

強(qiáng)烈推薦理由三：逐步轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。公司項(xiàng)目多數(shù)采用運(yùn)維一體模式，除此之外在山東地區(qū)開(kāi)展了TO模式的運(yùn)維，盈利模式不斷創(chuàng)新，先河環(huán)保將逐漸從產(chǎn)品銷售商轉(zhuǎn)型為專業(yè)化的數(shù)據(jù)中心和運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。  

強(qiáng)烈推薦理由四：收購(gòu)美國(guó)CES，邁出并購(gòu)第一步。公司收購(gòu)美國(guó)CES對(duì)其未來(lái)發(fā)展影響深遠(yuǎn)，首先加快了國(guó)外先進(jìn)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品國(guó)有化進(jìn)程，其次豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品線。公司目前在手現(xiàn)金充裕、資產(chǎn)負(fù)債率10%左右，具有明顯的并購(gòu)優(yōu)勢(shì)。  

盈利預(yù)測(cè)  

預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.31/0.57/0.82元。尊享行業(yè)盛宴，領(lǐng)航環(huán)境監(jiān)測(cè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入快行通道，維持“買入”評(píng)級(jí)。  

風(fēng)險(xiǎn)提示  

（1）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)。  

首創(chuàng)股份：業(yè)績(jī)對(duì)水價(jià)上調(diào)彈性大，再次騰飛可期  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券有限責(zé)任公司研究員：羅柏言日期：2014-01-21  

1、水務(wù)利潤(rùn)和現(xiàn)金流更穩(wěn)定，龍頭將受益于兼并收購(gòu)。我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)相對(duì)較強(qiáng)的屬地性導(dǎo)致水務(wù)公司具有一定的寡占特征，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)和緩，盈利能力和現(xiàn)金流也更為穩(wěn)定。但區(qū)域壟斷特征也導(dǎo)致水務(wù)市場(chǎng)集中度依舊偏低，以2013年中報(bào)為例，首創(chuàng)股份的市場(chǎng)占比僅為1.7%，在未來(lái)行業(yè)集中度提升過(guò)程中，龍頭更有望勝出。  

2、提標(biāo)改造和水價(jià)上調(diào)導(dǎo)致行業(yè)還有很大成長(zhǎng)空間。我國(guó)多數(shù)城市自來(lái)水供應(yīng)還遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)定的供水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，能達(dá)到一級(jí)A排放標(biāo)準(zhǔn)的全部污水處理廠處理能力占比還不到7%，每年都有大量污水流入水體中污染水環(huán)境，未來(lái)提標(biāo)改造還將進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)的市場(chǎng)空間。而截至2013年10月全國(guó)36座大城市平均污水處理價(jià)格僅0.83元/噸，且各主要城市污水處理費(fèi)占總水價(jià)的比例平均約20%以上，預(yù)計(jì)未來(lái)水價(jià)特別是污水處理費(fèi)將明顯上調(diào)。  

3、首創(chuàng)的業(yè)績(jī)對(duì)水價(jià)彈性最高。首創(chuàng)股份的產(chǎn)能分布除了北京之外，則主要集中于中西部地區(qū)，這導(dǎo)致首創(chuàng)的平均折算水價(jià)僅0.55元/噸，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉投資的1.44元/噸和1.41元/噸，更低于有當(dāng)?shù)卣С值闹貞c水務(wù)平均3.2元/噸的水價(jià)。較低的水價(jià)導(dǎo)致首創(chuàng)雖然產(chǎn)能遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但水務(wù)收入?yún)s低于興蓉投資和重慶水務(wù)，總市值更是僅相當(dāng)與興蓉投資的86%和重慶水務(wù)的53%。在可比的A股公司中，公司的水價(jià)基本是最低的，公司產(chǎn)能所在區(qū)域的提價(jià)空間和預(yù)期也是最強(qiáng)的，未來(lái)首創(chuàng)將成為最為受益于水價(jià)上調(diào)的公司。  

4、固廢業(yè)務(wù)有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，公路收費(fèi)和飯店經(jīng)營(yíng)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。我國(guó)固廢行業(yè)的發(fā)展速度相對(duì)較慢，未來(lái)行業(yè)投資需求巨大，發(fā)展前景良好。雖然公司固廢業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，但與其他水務(wù)公司相比，公司已經(jīng)開(kāi)始延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈；與同樣介入固廢業(yè)務(wù)的興蓉投資相比，公司是全國(guó)性水務(wù)龍頭，擁有更強(qiáng)的品牌力和地方關(guān)系背景；而與固廢運(yùn)營(yíng)商相比，公司的水務(wù)業(yè)務(wù)又能為垃圾處理業(yè)務(wù)的異地復(fù)制提供穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，通過(guò)對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)公司固廢業(yè)務(wù)具備快速擴(kuò)張潛力，固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制將使公司重新步入快速成長(zhǎng)期。  

此外，京通快速和新大都飯店的毛利率較高，每年分別穩(wěn)定提供2.2億元和0.7億元左右的毛利潤(rùn)，這也將為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流。  

5、給予公司增持評(píng)級(jí)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)首創(chuàng)股份2013-2015年的EPS分別為0.24元、0.31元、0.34元（不考慮增發(fā)影響），對(duì)應(yīng)的PE分別為26X、20X、18X，雖然目前公司估值優(yōu)勢(shì)并不明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升又導(dǎo)致2013年業(yè)績(jī)下滑，但增發(fā)完成后公司財(cái)務(wù)壓力將大幅緩解，2014年業(yè)績(jī)將明顯回升，而未來(lái)固廢業(yè)務(wù)的快速異地復(fù)制也可能使公司重新步入快速成長(zhǎng)期，加之全國(guó)各地水價(jià)上調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈，首創(chuàng)股份又是水務(wù)行業(yè)中業(yè)績(jī)對(duì)水價(jià)上調(diào)彈性最高的公司，所以依舊看好公司的發(fā)展?jié)摿�，并首次給予公司增持的投資評(píng)級(jí)。  

6、主要風(fēng)險(xiǎn)提示：1、水價(jià)上調(diào)低于預(yù)期；2、水務(wù)和固廢產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期。  

瀚藍(lán)環(huán)境：從獨(dú)踞一方到布局全國(guó)  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：程鵬日期：2014-03-03  

從單一供水向供水、污水、固廢、燃?xì)饩C合環(huán)境服務(wù)發(fā)展。公司原僅從事供水業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋自來(lái)水供應(yīng)、污水、固廢、燃?xì)夤⿷?yīng)。2009-2012年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速均為24%，公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基本保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，其中固廢處理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近兩年的主要營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增量。  

“南海模式”已成為市政固廢處理的標(biāo)桿。公司建設(shè)的南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園擁有完整的市政固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈，包括垃圾壓縮轉(zhuǎn)運(yùn)站的垃圾中轉(zhuǎn)系統(tǒng)、生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目、污泥處理項(xiàng)目、餐廚垃圾處理項(xiàng)目及包括滲濾液和灰渣處理等末端處理系統(tǒng)，從源頭到終端集中解決垃圾圍城問(wèn)題。我們認(rèn)為2013-2014年公司受限于垃圾焚燒產(chǎn)能規(guī)模沒(méi)有增加，在南海地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度有限，但隨著2015年一廠擴(kuò)建項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司垃圾焚燒業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將有較大增長(zhǎng)。  

收購(gòu)創(chuàng)冠（中國(guó)），“南海模式”復(fù)制具備條件。公司擬以發(fā)行股份和現(xiàn)金方式收購(gòu)創(chuàng)冠（中國(guó)）100%股權(quán)，目前收購(gòu)方案尚須股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)通過(guò)。創(chuàng)冠（中國(guó)）是國(guó)內(nèi)市政固廢處理行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前擁有福建、湖北、河北、遼寧等地共10個(gè)垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目，總規(guī)模11，350噸/日，包含7個(gè)已建成項(xiàng)目和3個(gè)在建項(xiàng)目。若公司成功收購(gòu)創(chuàng)冠，則處理能力（已建和擬建）將接近1.5萬(wàn)噸，業(yè)務(wù)布局將拓展到全國(guó)，競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，成為垃圾焚燒行業(yè)的第一梯隊(duì)。  

公司評(píng)級(jí)：買入。公司南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園已形成完整的市政固廢處理能力，成為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，具備在全國(guó)其它城市復(fù)制推廣的意義。公司完成對(duì)創(chuàng)冠（中國(guó)）收購(gòu)后，將步入垃圾焚燒領(lǐng)域的第一梯隊(duì)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將拓展到全國(guó)，打破了公司發(fā)展的區(qū)域限制，有利于實(shí)現(xiàn)區(qū)域集約一體化的固廢處理“南海模式”的異地復(fù)制。我們認(rèn)為此次資產(chǎn)重組顯示了公司突破區(qū)域發(fā)展瓶頸的決心，南海模式的成功經(jīng)驗(yàn)將加強(qiáng)公司布局全國(guó)的能力，擺脫區(qū)域束縛�？紤]到資產(chǎn)重組和增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.42、0.49、0.63元，同時(shí)我們認(rèn)為南海燃?xì)�、�?chuàng)冠（中國(guó)）盈利承諾偏保守，未來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性較大。目前環(huán)保行業(yè)2014年平均PE為32.31倍，高于公司目前的PE水平，公司估值具備20%-50%的提升空間，因此我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)格區(qū)間為15-18元。  

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)收購(gòu)失敗  

國(guó)中水務(wù)：提前布局享農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)爆發(fā)，傳統(tǒng)水務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司研究員：孟燁勇，劉曉寧，谷風(fēng)日期：2014-02-14  

投資要點(diǎn)：  

傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)“運(yùn)營(yíng)+工程、生活+工業(yè)污水處理”布局。公司是一家領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)水務(wù)企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)立足于城市供水和生活污水處理業(yè)務(wù)。在2011年成功收購(gòu)北京中科后，公司已具備水務(wù)工程能力，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了向工業(yè)廢水處理領(lǐng)域的拓展，實(shí)現(xiàn)了“運(yùn)營(yíng)+工程、生活+工業(yè)污水處理”的業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。預(yù)計(jì)隨著水行動(dòng)計(jì)劃出臺(tái)，工業(yè)污水處理市場(chǎng)有望提速。  

并購(gòu)垃圾滲濾液處理龍頭，高難度工業(yè)廢水處理拓展值得期待。天地人是國(guó)內(nèi)滲濾液高標(biāo)準(zhǔn)處理領(lǐng)域成立最早、規(guī)模最大的企業(yè)，成功并購(gòu)天地人后公司已成為垃圾滲濾液處理龍頭，預(yù)計(jì)垃圾滲濾液處理行業(yè)“十二五”年均市場(chǎng)規(guī)模約40億元，天地人并表對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)明顯。此外，憑借天地人的高難度廢水膜法深度處理技術(shù)，公司14年開(kāi)始有望在高難度工業(yè)廢水領(lǐng)域取得突破。  

農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)規(guī)�；_(kāi)啟元年，公司已打響山東項(xiàng)目第一槍。我國(guó)農(nóng)村的污水集中處理率僅為4.9%，遠(yuǎn)低于大城市將近80%的污水處理率，據(jù)保守估計(jì)，2017年我國(guó)農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)容量將達(dá)818.33億元。公司在投資Josab與BioKube后已突破農(nóng)村供水不經(jīng)濟(jì)的瓶頸，目前已與山東省住建廳簽署200個(gè)城鎮(zhèn)供水框架協(xié)議，預(yù)計(jì)14年將開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，保守估計(jì)至少實(shí)現(xiàn)2億收入。長(zhǎng)期看在取得技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)后，山東30億及全國(guó)幾百億的潛在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)為公司帶來(lái)巨大想象空間。  

正滲透膜商業(yè)化研發(fā)進(jìn)行時(shí)，一旦突破將帶來(lái)巨大貢獻(xiàn)。公司通過(guò)與Aquaporin公司合作引進(jìn)對(duì)方先進(jìn)的正滲透膜技術(shù)，布局正滲透膜的商業(yè)化，準(zhǔn)備進(jìn)軍海水淡化市場(chǎng)。一旦AquaporinInside產(chǎn)品具備批量生產(chǎn)的條件，可以正式投入工業(yè)應(yīng)用商業(yè)化，將幫助公司打開(kāi)國(guó)內(nèi)海水淡化市場(chǎng)的廣闊空間，在該市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。  

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“1+2+1”格局，傳統(tǒng)主業(yè)日趨優(yōu)化，垃圾滲濾液市場(chǎng)和農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)拓展正當(dāng)其時(shí)，高潛力正滲透膜研發(fā)持續(xù)開(kāi)展，總體上看，短期有安全墊、中期有彈性、長(zhǎng)期有看點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益為0.10/0.15/0.21元，對(duì)應(yīng)2013-2015年61/40/29倍PE�？紤]到公司未來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)的潛力，建議投資者接受短期較高估值，維持“增持”評(píng)級(jí)。  

國(guó)電清新：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多領(lǐng)域布局和境外市場(chǎng)開(kāi)拓帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司研究員：谷風(fēng)，劉曉寧日期：2014-02-28  

投資要點(diǎn)：  

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2013年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入7.6億，同比增長(zhǎng)98.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.83億，同比增長(zhǎng)74.93%；每股收益0.34元，同比增長(zhǎng)70%。  

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2013年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入7.6億，同比增長(zhǎng)98.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.83億，同比增長(zhǎng)74.93%；每股收益0.34元，同比增長(zhǎng)70%�；痉仙耆f(wàn)預(yù)期（每股收益0.35元）。  

特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和EPC項(xiàng)目拓展保障13-14年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2012年12月公司交割了豐潤(rùn)熱電、呼和浩特?zé)犭姾驮茖姀S合計(jì)224萬(wàn)千瓦機(jī)組的脫硫運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，是2013業(yè)績(jī)的主要增量。上述熱電廠的利用小時(shí)數(shù)普遍高于行業(yè)平均水平，2013H1利用小時(shí)約為3200-3300小時(shí)，預(yù)計(jì)上述電廠全年利用小時(shí)數(shù)約為6300小時(shí)，可貢獻(xiàn)主營(yíng)收入約為1.8-2億。待唐山熱電和烏沙山電廠交割后公司脫硫運(yùn)營(yíng)規(guī)模將從現(xiàn)有的704萬(wàn)千瓦進(jìn)一步增加至1004萬(wàn)千瓦，是2014年業(yè)績(jī)的主要增量。公司在經(jīng)營(yíng)思路轉(zhuǎn)變之后（從專注BOT轉(zhuǎn)向EPC、BOT并重）EPC項(xiàng)目的拓展也有突破。  

多領(lǐng)域布局著眼長(zhǎng)期發(fā)展，走出國(guó)門已有突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。除了煙氣脫硫脫硝之外，公司在輕質(zhì)煤焦油和節(jié)能業(yè)務(wù)均有突破，多領(lǐng)域開(kāi)花的戰(zhàn)略布局已現(xiàn)，并且在境外拓展已有突破（詳見(jiàn)1月22日點(diǎn)評(píng)報(bào)告），我們預(yù)計(jì)公司14年在境外項(xiàng)目上將有進(jìn)一步斬獲。我們維持公司14-15年盈利預(yù)測(cè)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3.21億、4.17億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.60元、0.78元，復(fù)合增速逾50%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14-15年的PE分別為37、28倍，我們看好公司運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的拓展實(shí)力和其它領(lǐng)域的布局，14-15年業(yè)績(jī)超預(yù)期概率較大，維持“增持”評(píng)級(jí)。  

碧水源：業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)；估值折價(jià)明顯  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：郁威，徐穎真日期：2014-02-13  

市政污水處理市場(chǎng)有望在14、15年加速增長(zhǎng)  

“十二五”前三年中污水處理建設(shè)進(jìn)度偏慢，截止13年9月新增產(chǎn)能僅完成五年計(jì)劃的27%。市政污水處理廠主要依靠地方政府推動(dòng)建設(shè)，“十二五”處理能力的規(guī)劃和污染減排的目標(biāo)有望促使地方政府在14、15年加速項(xiàng)目推進(jìn)。  

歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示地方財(cái)政對(duì)環(huán)保的支出通常在五年計(jì)劃的末兩年明顯上升。  

北京和外埠市場(chǎng)有望共同拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)  

近期碧水源獲得門頭溝和密云兩座再生水廠的BOT訂單，合計(jì)投資為8.76億元，顯示碧水源在北京市場(chǎng)依然保持很高的市占率。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，碧水源與北京排水集團(tuán)及各郊區(qū)水務(wù)局都有密切合作，有望充分享受北京市場(chǎng)14-15年的大幅上升。另外公司11、12年成立的主要合資公司在13年均有明顯項(xiàng)目啟動(dòng)，并且2013年公司加速了外延擴(kuò)張，有望在未來(lái)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。  

上調(diào)14/15年盈利預(yù)測(cè)；PE大幅低于同業(yè)提供價(jià)值  

我們上調(diào)2014/15年EPS預(yù)測(cè)3.9%/7.3%至1.40/1.96元，以反映北京市場(chǎng)增長(zhǎng)和陸續(xù)成立合資公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，同時(shí)小幅下調(diào)13年EPS預(yù)測(cè)至0.93元。自13年4季度以來(lái)，相對(duì)水處理同業(yè)公司的14年P(guān)E折價(jià)率從19%擴(kuò)大到58%，價(jià)值顯現(xiàn)。  

估值：列入瑞銀A股KeyCall，目標(biāo)價(jià)52.4元  

我們參考A股水處理設(shè)備與工程公司平均估值并給予10%折價(jià)，基于2014年37.5倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至52.4元（原52元）。  

桑德環(huán)境：股價(jià)明顯低估，強(qiáng)烈建議介入  

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司研究員：楊娟榮日期：2014-01-30  

2013年10月21日至2014年1月17日，桑德環(huán)境股價(jià)從39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高達(dá)24.45%。我們判斷，桑德環(huán)境股價(jià)經(jīng)過(guò)數(shù)月調(diào)整之后，投資價(jià)值已非常顯著，買入時(shí)機(jī)顯現(xiàn)，判斷依據(jù)如下：  

1、充足訂單奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)  

2013年，公司新簽項(xiàng)目金額合計(jì)29.23億元，相比2012年的23.88億元同比增長(zhǎng)22.40%，公司業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。截止2014年1月，公司已公告項(xiàng)目金額合計(jì)113億元，在手訂單非常充裕。  

2012至2013年，公司承接了14個(gè)垃圾處理項(xiàng)目，這些項(xiàng)目將于2013年底至2014年陸續(xù)開(kāi)建，由于垃圾處理項(xiàng)目建設(shè)期多為2年，因此這將對(duì)2014-2015年的業(yè)績(jī)形成強(qiáng)力支撐。  

2、配股順利完成，項(xiàng)目建設(shè)獲充足資金支持  

2012年12月30日，公司配股149，435，519股，順利募資18.5億元。截止2013年9月底，公司在手貨幣資金為15.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率為36.25%。按照BOT項(xiàng)目占用30%自有資金計(jì)算，15億元資金可支持50億元項(xiàng)目的建設(shè)，充足的資金將支持公司在手項(xiàng)目順利實(shí)施。  

3、公司股價(jià)明顯低估，投資價(jià)值顯著  

根據(jù)2014年1月27日股價(jià)計(jì)算，公司2013-2015年P(guān)E分別為36/26/20倍，顯著低于環(huán)保行業(yè)平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司靜態(tài)PE最低值為23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近歷史最低值，因此股價(jià)下跌空間已非常小。到2014年底時(shí)公司可享受35倍的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為43元，相比目前價(jià)位仍有33%的空間。因此我們判斷，目前公司股價(jià)明顯低估，具有顯著投資價(jià)值。  

4、2014年2月環(huán)保行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)上漲  

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2007-2013年，每年2月份環(huán)保行業(yè)均出現(xiàn)了上漲，上漲幅度平均為12.24%。每年2月份環(huán)保行業(yè)均為上漲態(tài)勢(shì)，我們分析原因有兩點(diǎn)：一、兩市的年度業(yè)績(jī)預(yù)告于1月底前披露完畢，因此截止1月底，個(gè)股業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)已得到釋放；二、每年的兩會(huì)于3月份召開(kāi)，隨著環(huán)境污染現(xiàn)象的日益嚴(yán)重，環(huán)保問(wèn)題成為兩會(huì)期間熱議的話題，這對(duì)環(huán)保股價(jià)形成了正面刺激。  

此輪環(huán)保行業(yè)股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日時(shí)達(dá)到階段性底部，期間環(huán)保行業(yè)指數(shù)下跌16.51%，調(diào)整幅度較大。在此背景下，結(jié)合上一部分的分析，我們判斷，2014年2月份，環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)上漲是大概率事件。  

5、目前價(jià)位強(qiáng)烈建議買入  

預(yù)計(jì)公司2013/2014/2015年EPS分別為0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盤價(jià)為32.28元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為36/26/20倍。目標(biāo)價(jià)43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。目前公司股價(jià)處于底部，強(qiáng)烈建議介入。  

6、風(fēng)險(xiǎn)提示  

（1）環(huán)保政策執(zhí)行進(jìn)度、力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；  

（2）地方政府財(cái)政支出收緊導(dǎo)致項(xiàng)目簽訂速度放緩的風(fēng)險(xiǎn)；  

（3）由于行政因素、天氣原因?qū)е鹿境薪?xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩的風(fēng)險(xiǎn)；  

（4）地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、或地方財(cái)政支付能力下降導(dǎo)致項(xiàng)目應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)。