維爾利:搶先布局千億沼氣市場,多元化轉型有重點見成效
來源：中銀國際證券 閱讀：2562 更新時間：2014-03-27 10:33目前我國沼氣行業(yè)發(fā)展重點已從“農(nóng)戶自用小沼氣”逐步轉向“工、農(nóng)和市政廢水廢渣的規(guī)；逃谜託鈶”。據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)規(guī)；託鉂B透不及20%,潛在市場容量高達1,000億。當今國內(nèi)“工農(nóng)市政”廢水廢渣無害化處理監(jiān)管已日趨嚴厲;而若考慮“環(huán)保成本及沼氣、沼渣和沼液收益”,沼氣工程具備很好的經(jīng)濟性。因此我們認為國內(nèi)規(guī)；託夤こ痰陌l(fā)展已萬事俱備,市場爆發(fā)指日可待。維爾利“技術為本”戰(zhàn)略思路清晰,基于技術協(xié)同的多元化轉型有層次成效顯著,收購杭能也體現(xiàn)了這兩點。目前公司股價相對14-15年市盈率僅為27和21倍,吸引力強,我們強烈建議買入。
支撐評級的要點
國內(nèi)規(guī)；託夤こ虧B透率不及20%,市場容量高達1,000億。“十二五”國內(nèi)沼氣發(fā)展重點從“農(nóng)戶自用小沼氣”逐步轉向“工、農(nóng)和市政廢水廢渣的規(guī)模化商用沼氣應用領域”。雖然相關配套政策完備,但因起步晚,國內(nèi)規(guī)模化沼氣利用率仍不及20%,我們估算市場容量高達千億。
“廢渣廢水無害化處理監(jiān)管趨嚴,和良好的經(jīng)濟性”推動沼氣市場快速爆發(fā)。隨著地方環(huán)境保護監(jiān)管力度的趨嚴,工農(nóng)市政廢渣廢水嚴格的無害化處理已無漏洞可鉆。綜合考慮“廢渣廢水處理成本,及沼氣、沼渣和沼液收益”,我們認為國內(nèi)大規(guī)模推廣大中型沼氣工程已萬事俱備,市場爆發(fā)指日可待。
公司“技術為本”戰(zhàn)略定位清晰,多元化轉型有層次見成效。公司清晰地認識到要想彌補“資金和關系”的弱勢,必須先于競爭對手發(fā)現(xiàn)和進入藍海市場,提前做技術研發(fā)儲備。這樣一旦市場啟動,公司必將分享豐厚收益。這一戰(zhàn)略思路已成功幫助公司在餐廚和生活垃圾無害化處理領域拔得頭籌。此外公司對外兼并收購亦看重“技術和市場”等領域的協(xié)同效應,北京匯恒和即將收購的杭能即是典范。
高性價比收購國內(nèi)沼氣產(chǎn)業(yè)龍頭,“工業(yè)、市政和農(nóng)業(yè)”三大領域戰(zhàn)略布局完畢。杭能是我國規(guī)；託忸I域當之無愧的王者,具備20多年的技術和市場積累。公司與杭能在技術、市場和品牌等領域協(xié)同效應突出。此次收購對價對應杭能14年11.5倍的市盈率估值,性價比非常高。
備考業(yè)績基于非常謹慎的訂單情況,未來較大概率會持續(xù)超預期。公司備考業(yè)績是基于非常謹慎的在手和洽談中訂單,不包括公司和杭能未來合作后的協(xié)同效應,更不包括14年3月以后可能接觸的新訂單。
評級面臨的主要風險
杭能備考業(yè)績未來將會受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)景氣度及自身原因影響。
單個大工程或項目對杭能當年的收入和利潤有非常大的影響。
估值
公司管理能力突出,戰(zhàn)略發(fā)展思路清晰有效,多元化轉型有層次有重點見成效。維持公司36.00元的目標價,繼續(xù)強烈建議積極買入。
