津膜科技：業(yè)績保持穩(wěn)健增長，期待更廣闊前景
來源：證劵時報網(wǎng) 閱讀：2754 更新時間：2014-03-05 09:00公司發(fā)布三季報。公司單季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.77億元，同比增長49.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.14億元，同比增長42.3%。
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，比上年同期增長50.99%；歸屬于股東的凈利潤0.37億元，同比增長39.75%。EPS0.21元。
點評：
三季度收入穩(wěn)定，毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜產(chǎn)品的銷售占比提升，營業(yè)收入同比增49.9%，毛利率從上半年的40%提升至51.5%。管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率小幅提升，分別達(dá)到19.45%和6.45%。管理費(fèi)用率下降還具有一定空間。
四季度為項目集中結(jié)算期，業(yè)績保持高增長確定性高。水處理項目的季節(jié)性較強(qiáng)，工程訂單集中在年末結(jié)算。預(yù)計全年訂單量在5-6億元，四季度結(jié)算訂單在1.5億元左右，有望維持前三季度的較高增速。另外，天津海水淡化等項目的批復(fù)值得期待，公司的海水淡化反滲透復(fù)合膜制備設(shè)備已通過中科院認(rèn)證，公司在訂單獲取方面具備較強(qiáng)的地緣優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。
產(chǎn)能預(yù)計明年投放，為其業(yè)務(wù)拓展和異地擴(kuò)張奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。公司募投項目預(yù)計明年年初投產(chǎn)，項目達(dá)產(chǎn)后，公司膜組件年產(chǎn)能達(dá)415萬平方米，是目前的4倍。公司業(yè)務(wù)將由目前的設(shè)備合同逐步擴(kuò)展到EPC項目和BT項目。異地擴(kuò)張方面，公司已經(jīng)在青島、西安、廣州等五地完成布局，外埠訂單貢獻(xiàn)已經(jīng)超過2/3。
“三輪驅(qū)動”發(fā)展模式促進(jìn)中長期發(fā)展。公司確定了產(chǎn)品、設(shè)備和工程協(xié)同發(fā)展、各占三分之一的發(fā)展戰(zhàn)略，以核心拳頭產(chǎn)品為依托，全面拓展多種業(yè)務(wù)模式。憑借公司的產(chǎn)能、資金、技術(shù)等綜合實力，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，未來進(jìn)一步增強(qiáng)多業(yè)務(wù)和多區(qū)域的擴(kuò)張能力。
結(jié)論：公司在產(chǎn)品具有獨特的優(yōu)勢，工程項目和異地擴(kuò)張能力較強(qiáng)；中長期公司成長動力依舊強(qiáng)勁；城市用水、工業(yè)用水、海水淡化等空間巨大，政策出臺力度有望超預(yù)期。研報預(yù)測2013-2015年的每股收益為0.53元、0.80元和1.195元，三年復(fù)合增速超過45%；對應(yīng)目前估值為56倍、37倍和25倍；與同行業(yè)公司相比，估值合理，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的評級。
